中環對冲：亞洲貨幣開展新升浪

本周一，港股終於見到較像樣的成交量。原因在周末，人民銀行出其不意宣佈會放鬆人民幣兌外幣的滙價，放棄在金融海嘯期間應急的盯緊美元滙價政策，改為與一籃子貨幣掛鈎。

儘管人民銀行聲明人民幣沒有即時大幅升值的壓力、但市場依然對這個消息反應非常踴躍。畢竟過去多個月港股的相對頹勢有部份由於投資者擔心中美兩國貿易糾紛會升溫，因而要求一個更高的風險溢價。

隨着中國政府自願在本周末G20集團高峯會展開之前，放寬對人民幣的管制並釋出善意，這有助緩和中美兩國之間緊張氣氛，而股市的風險溢價亦有所回落。再者，有些分析員歸咎金融海嘯之發生，部份由於中美兩國不平衡（中國過度儲蓄和投資，而美國則過度消費）。

解決全球不平衡現象

他們認為人民幣這次重新啟動價值浮動將有助全球解決不平衡現象，長遠對環球經濟增長有利，因此，股市亦可稍為看高一線。

上次人民幣展開漫長有秩序的升浪已是2005年的事，因此不少投資者都希望從05年的經驗借鏡。不過，在05年時歐元相對強勁，但現時歐元制度可謂千瘡百孔，所以這次人民幣升值步伐應該不會像05年般穩定和快速。

另外，05 年時中國對外貿易夥伴始終是以美國為主，但到現在中國最大貿易夥伴依次為歐盟、美國及東盟，因此其他亞洲貨幣的滙價亦將對人民幣未來走勢越來越重要。

投資者應該記得早兩個月時，新加坡政府亦宣告讓坡元一次過升值並放寬坡元的浮動區域。隨後數天，亞洲貨幣全數大幅上揚。不過升勢後來被歐豬五國危機所打斷，而美元強勢亦令一眾亞洲貨幣跌回至升浪前水平。

這次人民幣的滙率浮動相信會展開新一浪亞洲貨幣競爭性升值，這和西方貨幣輪流貶值大相逕庭。

楊延德

中環資產投資有限公司董事

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