余少文 - 騰訊高增長蒙陰影 中央打壓網絡遊戲活動

恒指昨日升37點收20856點，國指跌40點收12020點，大市成交額565億元。

　˙中央規範網上購物和網絡遊戲的辦法，導致騰訊控股（00700）高增長出現變數。

　˙外資行認為政策打壓影響有限，仍然睇好騰訊。

　　港股昨日個別發展，中國移動（00941）和滙豐（00005）先跌後升下，恒指倒升37點收報20856點，但大市成交額只有565億元。國指午後一度跌159點低見11901 點，收市前半小時雖大幅反彈，惟全日仍跌40點或0.3%，收12020點，成交額124億元；至於紅指跌8點收3953點，成交額53億元。

　　雖然國指連跌兩個交易日，合共只跌114點，相對指數連升8日合共上升1043點而言，只是回吐一成而已。即使受制俗稱牛熊分界綫的250天綫（現處於 12076點），只要不回補周一上升裂口，可維持「島形底」形態，後市可繼續反彈，上試13000點。

騰訊恐成中移動翻版

　　至於中資股方面，中移動昨日回升頗出筆者意料，但筆者反而擔心過去一直睇好的騰訊，因為股價由今年歷史高位176.5元，跌至昨日收市124.9元，五個月內調整29%，擔心會成為中移動翻版，因為中移動在07年10月高見159.9元後，跌至08年10月低見50.5元才見底，下跌幅度68%。若然騰訊也跌六成八，股價會跌至56元水平，對騰訊擁躉是噩耗！

　　騰訊股價下跌，是市場擔心內地網絡遊戲市場放緩，因為騰訊今年首季收入 42.26億元人民幣中，八成來自互聯網增值服務，當中網絡遊戲收入達20.2億元人民幣，佔總收入的48%。而彭博綜合證券商預測數字，料騰訊未來三年每股盈利年複式增長可高達36%，相關業務表現好與壞，直接影響騰訊業績能否保持高增長。

　　文化部前日公布《網絡遊戲管理暫行辦法》，要求遊戲帳戶需要實名註冊，並且規範網絡虛擬貨幣發行及交易活動，當中不得為未成年人提供交易服務。雖然外資行認為對騰訊打壓有限，摩根士丹利估計未成年網遊用戶只佔騰訊網遊收入10%至20%，加上現價是反映其網遊收入未來10年每年複式增長只有6%。

　　不過，內地互聯網絡信息中心資料顯示，內地去年網遊用戶達2.65億，較08年增長41.5%，當中6,931萬為大型網遊用戶，而大型網遊用戶年齡中，雖然參與虛擬交易的18歲以下用戶只有7.6%，但10至19歲群組參與網遊比重佔用戶比重高達46.1%，難怪中央要出手規管。尤其騰訊作為內地最大網遊運營商，去年用戶規模達 44.2%，相關政策自會影響股價。

網上購物業務亦受規管

　　此外，人民銀行日前頒布《非金融機構支付服務管理辦法》，限制非金融支付業務，當中包括網上購物，最少要有3,000萬元人民幣註冊資本，雖對騰訊財力不成問題，但要納入銀監會監管，或會影響騰訊網遊業務發展。至於《金融時報》又引述消息指內地在推動非金融機構支付服務，外資是不獲參與，故騰訊以及阿里巴巴（01688）的大股東都是外資，不排除為符合要求，股權結構或會變動。

　　隨着騰訊面對政策打壓，高增長或出現變數，股價經過持續下跌後，短期不排除反彈，惟不明朗因素下，應觀望為宜，要揀藍籌股，不如等中移動調整。另外，模擬組合昨日亦按策略沽出中國無線（02369），會待股價作深度調整，再作回補。

　　筆者電郵：yeesiuman@hket.com