上車落車 By 何車 - 長城科技大超值 一對A股增值百億

「上車落車」4月7日@3.83元推介長城科技（00074），兩周後彈上4.83元，上周五收3.36元，低過推介前水平，今日又來叫買。

何車著名財經專欄作家、投資經驗逾38年

　　長城科技的主要資產，包括長城開發（深︰000021）49.64%（6.55億股）權益，及長城電腦（深︰000066）47.82%（5.26億股）權益。長城開發上周五收10.83元人民幣，較去年6月同日大升44%；長城電腦上周五收 8.46元人民幣，同期升幅更達70%。同期，深證指數只升8%。

　　長城開發與長城電腦有業績支持，大大跑贏大市，身為大股東的長城科技，水漲船高，過去12個月股價升幅62%，勝長城開發而遜長城電腦，未來將更大大跑贏兩隻A股。

　　■09年（12月年結），長城科技營業額370.85億元（人民幣‧下同），大增65%。純利3.98億元，EPS 0.332元，同增11%。

　　長城開發去年盈利2.59 億元，跌20%，而長城電腦則大放異彩，去年盈利4.43億元，由08年的低基數2,103萬元，彈升20.7倍。

　　長城開發除手機加工業務外，又引進筆記本、PCBA加工業務。長城開發的智能電錶在馬爾他國家項目中，又與IBM再次攜手，獲得700萬歐元定單，亦在印度、墨西哥獲得首批無綫機頂盒、首批無綫水錶定單。

家電下鄉受惠者

　　長城電腦筆者本國際業務出現重大突破，在非洲市場已成功開發了蘇丹、馬達加斯加、阿爾及利亞、尼日利亞代理客戶市場。在國內，進一步加大市場拓展力度，在家電下鄉PC部分的投標中，長城電腦參與投標的「長城」品牌產品全部中標，成為家電下鄉措施的受惠者。

　　■長城開發09年EPS 0.19元，股價10.83元，往績PE高達57倍。按彭博綜合預測2010年EPS 0.302元計，增長59%，預期PE降至35.9倍。長城電腦09年EPS 0.40元，股價8.46元，往績PE 21.2倍。2010年預測EPS 0.44元，增長10%，預期PE降至19.1倍。

　　今期推介的長城科技，09年EPS 0.332元，往績PE 8.9倍。2010年來自兩家A股公司貢獻增加，預期PE降至7倍以下，較一對A股平均PE折讓一半以上。

　　■長城科技佔長城開發市值高達81.3億港元（6.55億股乘股價10.83元人民幣再乘1.146兌換率），佔長城電腦市值51億港元（5.26億股乘股價8.46元人民幣再乘 1.146兌換率），亦即名下一對A股，已值132.3億港元，較長城科技本身市值40.2億元（A股加內資股市值），高出229%，可見長城科技折讓之大。

實際NAV 12.6元

　　■按09年帳面NAV計，長城科技帳面PB 0.79倍，長城開發PB高達3.94倍，長城電腦更達4.25倍。

　　粗略推算，長城科技所持一對A股，市值較成本（估計33億港元左右）近100億元。每股實際NAV可達12.6港元，實際PB低至0.27倍。

　　■將長城科技視作聯想集團（00992）為同類股，長城科技又是大平賣，PE較聯想折讓66%，帳面PB折讓78%。

　　■長城科技財政良好，去年底手上現金48.86億元，銀行借貸及附屬公司可換股債券共32.43億元，有淨現金16.43億元。

目標價6.3元

　　■長城科技來頭大，內資股7.44億股，全由「中國電子信息產業集團」擁有，中國電子信息由國務院國有資產監管委會管理。H股4.54億股，市值僅15.3億元，暫無任何基金持股量逾5%須披露。以長城科技的條件，遲早有基金青眼有加。

　　●長城科技大超值，以實際PB 0.50倍計，值6.30元，股價上升空間88%。（2010年6月28日）

　　Email︰Hoche2007@gmail.com

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同場加映︰貨比三家 買中遠太平洋

　　中國遠洋集團是全中國最大航運集團，旗下船舶逾800艘，財雄勢大，旗下公司生意不愁，擁有的上市航運公司有中國遠洋（01919）、中遠太平洋（01199）、星洲Cosco Corp（星︰COS）；亦擁有中遠國際（00517）與遠洋地產。貨比三家不吃虧，將3家航運公司比拼比拼，可發現中遠太平洋最抵買。中遠太平洋由中國遠洋控制。通常子公司估值較高，母公司較子公司有折讓，中遠太平洋則相反，大大便宜過母公司中國遠洋。

　　中遠太平洋09年（12月年結）盈利13.46億元（帳面原為美元，概折港幣），倒退38%。2010年首季，盈利10.39億元，按年大增210%，相等於09年全年的77%。

有魚有肉

　　彭博綜合證券商預測，中遠太平洋2010年EPS 0.83元，現價9.52元，預期PE 11.4倍，較中國遠洋的預期35.4倍，折讓幾達7成，較星洲掛牌的Cosco Corp亦折讓近半。

　　中遠太平洋PB 1.01倍，較中國遠洋折讓43%，較星洲Cosco折讓更達68%。

　　不望中遠太平洋的數據與同系股票看齊，只求拉近些少，回報是有魚有肉。