萊德有理：復蘇雖放緩美股料續揚

美國股市上周四大幅揚升，當日公佈的公司業績強勁，而且房屋銷售數據勝預期，刺激道指收報10322.3，單日升1.99%，升幅為7月7日以來最高；納指收報2245.89，升或2.68%；標普500指數收報1093.67，升2.25%。

以宏觀角度而言，投資者焦點仍集中周期性財政及貨幣政策，與長期出現的去槓桿化及日益嚴重的財赤問題之間的矛盾。誰勝誰負，足以確定經濟是持續復蘇，還是再次陷入衰退。

即使大部份人相信美國復蘇是由政府開支，及因人口普查招聘臨時工而令勞動力暫時增加所帶動，其實私營機構收入也有實質反彈。過去數個月，勞動市場數據雖令人失望，然而私營機構的3個月平均薪金，較先前兩個周期性復蘇期間增長更快。至於家庭方面，雖然債務水平高而儲蓄處於低位，但我們對此抱樂觀態度，相信隨着時間過去，薪金上升將有助扭轉以上趨勢。對企業而言，大部份公司的資產負債表顯示具備充裕現金（實質回報是0%），故企業應會繼續把現金分配在投資、招聘、加派股息及/或回購股份，均有助經濟復蘇。

企業投資、回購增

第二季度已結束，各企業盈利報告將陸續公佈。由於首季度出現大量出乎意料的利好因素，第二季度料難超越，我們展望企業盈利的整體趨勢，將持續正面，但幅度可能會低於第一季度。

總括而言，儘管復蘇步伐似乎放緩，但我們仍相信經濟正在復蘇，關鍵在於疲弱程度是否嚴重。房屋方面的疲弱情況大有可能會維持一段時間，但製造業則保持強勁發展，相對而言，消費仍會有所反彈。就業增長情況仍是主要變數，但預期年內就業水平會持續上升。

美國及全球經濟體系仍然虛弱，極易受外圍市況及施政失誤拖累，我們預期宏觀環境會繼續受金融及經濟的不明朗因素衝擊，但陷入雙底衰退的可能性甚低。

今年首季，投資者顯然對經濟及盈利過份樂觀，但隨後數月整體市場氣氛卻過於悲觀。展望未來，相信美國國庫券孳息率不可能持續低企，將會隨着投資者能承受更高風險，或經濟基本因素惡化而上升，並以前者較有可能出現。只要我們對經濟的展望實現，股市在未來數月將進一步上揚。

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