投資名言：低息期買亞債增回報

美國聯儲局主席伯南克在國會聽證會上，提到美國經濟雙底衰退機會不大，但前景「異常不明朗」，他主張繼續維持刺激經濟政策，除了延長減稅優惠之外，還要把利率維持低水平一段時間，使美國經濟能好好療傷。如果低息環境持續，那麼提高定期收入回報將是重要的投資主題。今年以來，債券投資的表現仍較股票優勝，而我們較看好亞洲債券前景。

亞幣升值有利債價

雖然歐美等工業國經濟增長有機會放緩，但亞洲仍是經濟增長前景最佳的地區，今年新興亞洲市場經濟增長率可能達到8.3%，領先其他新興巿場的平均6.6%增長。亞洲區不但經濟實力較佳，財政狀況也較97年亞洲金融風暴時有更佳的表現。

大部份亞洲國家的主權信貸評級，均屬投資級別，現時只有印尼、越南和菲律賓的主權債券為非投資級別。今年印尼已被調高信貸評級，估計以其經濟實力，日後仍有上調的空間。

亞洲經濟強勢，同時帶動亞洲貨幣在過去一年顯著上升。當中的印尼盾和馬來西亞幣，累積升幅超過一成，泰銖和新加坡元升幅也達5%（見圖）。

亞洲貨幣滙價上升，對於以亞幣計價的亞洲債券，可進一步增加總回報。對於以美元計價的亞洲發債體來說，債務負擔可望減少，使信貸息差有收窄空間，即債券價格或有上升空間。

比較美國、歐洲及亞洲的資本負債趨勢時，亞洲高收益企業的槓桿率約50%，明顯低於70%以上的歐洲同類企業。較低的槓桿率，預示違約風險機會較低。

睇好中國印尼企債

亞洲經濟和財政狀況良好，企業負債率相對較低，但同時間，亞洲債券的孳息率回報卻較歐美債券吸引。在亞洲區的高收益企業債券巿場中，中國的房地產企業債券，以及印尼的能源和煤礦企業債券，均提供吸引的息率回報；個別信貸評級較低的債券，孳息率更高逾10厘。

對投資者而言，可考慮以基金形式參與亞洲債券投資，有助分散風險。而部份設有每月派息機制的債券基金，在現時的低息環境下，更可增加投資者的潛在定期收入。

張敏華

投資策略及研究部主管

Citibank環球個人銀行服務