家電股 又有好運到

在市場近期呵欠悶局下，商務部推出家電舊換新的新政，無疑為市場帶來點振奮。

　　自金融海嘯後，中央實施的家電惠民政策，除了對經濟帶來刺激外，對投資市場也帶來一波又一波的驚喜，筆者知道有很多朋友對家電股餘情未了，加上家電行業又有新的鼓勵政策，今期我們再談家電行業。

　　「投資中國，先攬政策」這是不少高人前輩教落的，家電是中央自金融海嘯以來，最積極推進的內部消費項目，政策的層次是有城鄉之別的，鄉是大家耳熟能詳的家電下鄉，城則主要是舊換新的計劃。

　　從消費者角度，家電下鄉的產品主要由專賣店提供操作，以農戶身份購買指定產品可享有國家提供的 13%補貼；家電舊換新，則主要賣場都有提供，消費者購買符合條件的產品，可擁10%補貼，連帶些許拆卸回收等回贈，城、鄉的優惠幅度，實際差不了多少，只是舊換新的產品款式選擇自由度更大。

家電舊換新 效益更強

　　不過，從政府的角度，對整體社會、經濟帶來的效益，家電下鄉恐怕遠不及家電舊換新之高。因為在家電舊換新的過程中，既牽涉家電回收、運輸、家電拆解處理等環節，據內地媒體報道，該政策帶動的就業人數便超過30萬人，當中七成更是農民工或城市下崗工人。

　　筆者更聞說，連「收買佬」也可賺上一筆，先從廢堆╱回收場╱巷子，用撿的或超平價把舊電器弄到手，再透過家電舊換新，則成功取得10%的國家補貼，各位請看看附圖，中港上市的家電連鎖店純利率僅3、5、7個巴仙，其他從事生產製造的公司，就更不用說，總之賺的都比不上「收買佬」，難怪賣場職員也說當「收買佬」好過。

　　也許「收買佬」的利錢太豐，所以近日又有尾隨政策的消息傳出，謂「限購令」，內容大致分個人與機構，按家電舊換新的購買數量設限，前者為5件，後者為50件，超量則要報批，目的就是阻截那些鑽空子的「收買佬」，據聞北京已有地區自行設定。

　　談回家電的最新刺激政策，這次主要是將舊換新的試點，由過往的9個，增加到19個，今次主要是中部、東西北部的省份較多，當中人口密集的四川、重慶更是這次的一大亮點。市場預計，新政策全年將可拉動家電銷售額上至1,500億元人民幣。

白家電股佔優

　　新政策推出後，一眾家電股都有不同程度的升勢，白家電的表現尤較黑家電為佳（見表一）。以銷售電視機為主的黑家電隊伍，本來應是家電舊換新之下，彩電被視為更新動力較強的產品，但可惜是劈價過於激烈，尤其世界杯前的促銷，不少牌子的彩電減幅都有10至30%，令市場擔心，整體毛利會受到拖累。

　　反觀白家電的領域，尤其空調產品，由於有季節因素，加上部分產品已開始出現結構性缺貨，現時充斥市場的「漲幅」，國產品牌空調為15%，合資品牌空調約 10%。

　　然而，由於很多家電連鎖店已有大量充足的貨源，漲價能否實現，還有待觀察。不過，白家電最大的賣點，是受惠中央政策之餘，更多了一度重組概念，如海信系、海爾系、美的系，母公司實力雄厚，也確實讓投資者多了一份信心，因而，海信科龍（00921）、海爾電器（01169）、威靈（00382）等此輪走勢，均明顯跑贏創維（00751）、及TCL（01070）。

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【投資備忘】重新戀上可 心雄不可

　　整體經營而論，歐債風波，令金屬價格略為回落，內地汽車減產，鋼企減價，均令原先高企的成本有所紓緩，盡管出口可能再次受到考驗，但相信可被中央的家電惠民新政所抵銷。

　　筆者特別囑咐對家電股餘情未了的投資者，家電股雖再享政策暖流，重現利好之勢，但能否再闖之前的股價高峰，還看市場環境。

　　承如上文所言，白家電因有重組概念，的確令其走勢更出色，但白家電股，主要陣型有空調、冰箱、洗衣機，空調已步入全年的銷售高峰時段，而7至8月接力的為冰箱，洗衣機的季節性則較不明顯。盡管現時部分空調產品已出現缺口，但廠商會否繼續生產，或家電連鎖店會否積極補倉，卻未必。一如今年熱銷的抽濕機一樣（有價無貨），過了季節便可能要等下一年。所以如閣下持有的白色家電股，無重組概念，筆者建議見好快收。

　　總結來說，在如斯市況下，家電股的投資價值，有政策與盈利能見度支持，投資者可重新戀上，但基於市場氣氛難與之前相比，因此，戰友亦不宜過分心雄，目標價亦不宜過於進取。按產品結構，白家電股中，下半年料產銷洗衣機、電熱水爐的海爾表現較佳。