沽歐洲資產良機已過

中國公布一連串5月份數據，為周四環球股市反彈掀起序幕。不過，股市反彈，可能是源於西班牙及意大利發債情況比預期理想，而不在於中國5月份的出口，錄得百分之四十八點五的升幅。

　　意大利於周四發行了55億歐元一年期的票據，息率為1.377%，投標倍數為2.36倍，比起5月 11日的1.83倍為佳。西班牙則發行了39億歐元的國債，投標倍數為2.1倍，比起4月8日時的1.8倍為佳。南歐諸國的五年期信貸違約掉期合約（CDS）溢價隨之下跌，反映市場對這幾個國家違約不還債的擔憂減少。

　　此外，西班牙的CDS溢價從上周的269點下跌至223點，意大利的CDS溢價從上周的244點下跌至188點，而希臘亦間接受惠，其CDS溢價從上周的761點下跌至730點。上述各國的信貸違約掉期合約（CDS）溢價雖然下跌，但仍處於高水平，似乎市場仍需要一段時間消化信貸環境有好轉的迹象。

市場擔心歐洲滅赤過分

　　筆者認為，市場對歐洲滅赤計劃的負面影響可能過度擔心。歐洲滅赤，可能對增長約有百分之0.7至百分之一的負面影響。不過，歐元自去年11月至今，已下跌約百分之十四，這對2010至2011年的GDP增長，卻會有約百分之一的正面效用。

　　土耳其在01年接受IMF200億美元的貸款，亦施行了一連串財政緊縮政策。其後，土耳其GDP卻只於02年出現一次負增長。可見沽歐洲資產，雖然於過去半年都是趨勢，但現水平及時間卻可能已是太低及太遲。