江洋 - 長城有望見佳績 旗下A股發盈喜

長城科技（00074）應佔兩家A股企業市值，達130億元，遠高於集團市值40.6億元。

　˙長城本身P/B處於1倍樓下，相對旗下A股或近磅股便宜。

　˙A股企業已發盈喜，利益下而上，長城有望受惠，備不俗的投機價值。

　　長城所持旗下A股應佔市值，遠超本身市值，且本身P/B仍處1倍樓下，長城落後，值得投機炒炒。

一：P/B 0.8倍

　　長城去年底止，每股NAV 4.2元，現價3.39元，相對折讓約19.3%，或P/B 0.8倍。長城現持兩家A股，包括長城開發（深：000021）及長城電腦（深：000066）。兩家A股的最新P/B，分別為4.2倍及3.6倍。長城P/B，便宜得多。

　　長城最新總市值40.6億元。上述長城開發及長城電腦的最新市值，分別達153.5億元人民幣（折約174.5億港元），及80.54億元人民幣（折約 91.53億港元）。另縱以長城應佔權益市值計，集團所持兩家A股市值130.39億元，也是遠超長城本身市值。而撇除兩家A股的股本增值效應，長城本身 P/B已然吸引。

　　長城同期共持現金48.85億元（人民幣．下同），折合55.5億港元。長城手頭現金，媲美市內部分中資內房股。

二：附屬喜上加喜

　　扣除集團同期債項18.15億元，及附屬公司可換股債券14.28億元，長城仍淨持現金16.42億元（折合18.66億港元），淨現金水平還是非常充裕。

　　長城09年度（12月底年結）純利3.98億元，增長10.4%，最新往績PE，還是處於8倍多單位數。2010年度，料長城佳績可望持續。

　　上述長城所持A股長城開發，於今年4月發盈喜，料2010年半年度純利，可望增長50%至100%。上周，長城開發公布，受惠證券上市投資收益，進一步向上修訂期間純利增長，可達190%至240%。可以理解，連核心本業及額外「甜品」收益貢獻，A股績佳，利益下而上，長城亦有望維持佳績。

　　如前述，長城已宣布，悉數出售連同附屬合共持有的「長城寬帶」權益，料獲溢利2.4億元。此項非經常性收益，亦有望抵銷09年度一項非營運性負商譽收益3.57億元，2010年度業績，不至於比下去。

結論：炒中期業績

　　參考往年度，長城多於9月公布中期業績，並如上述，集團旗下A股料有佳績，長城可望受惠，備炒業績因素。另長城現價，仍處近半年低位上落，近期落後中資股異動，長城亦可炒落後。以長城1倍P/B作目標，價見4.2元，代表現價升幅約24%，目標P/B仍是遠低於同業。