余少文 - 內房股盈利料急升 去年賣樓 今年反映

恒生指數昨日升225點收20815點，國企指數升160點收11915點，大市成交額699億元。

　˙中期業績開鑼，內房股料是盈利增長最勁的板塊。

　˙中共政治局會議重申做好房地產市場調控，態度較上半年有所放鬆。

　　外圍造好以及A股六連升，支持港股昨日續走高，恒生指數升225點或1.1%收20815點。大市成交額急增至699億元。指數連升四日後，本周合共升 565點或2.8%。至於國企指數升160點或1.4%收報11915點，成交額增加至7月份最多的176億元，全周則升495點或4.3%，表現勝恒指。

農行有資金追捧

　　然而，農業銀行（01288）A、H股近日獲投資者追捧下創上市新高，帶動大市午後由低位急升彈。國指已重越首個阻力位100天綫（現處於11822點），另兩個阻力位250天綫和200天綫分別在12134點和12186點。只要指數升越這些阻力位以及企穩腳跟，則見13000點並不難。只是農行近日造好，主要農行是下周四會成為多個指數成分股，難免被部分投資者提早追捧所推動。惟農行一旦納入指數，農行會否再有新的催化劑將成疑問，屆時焦點又要睇中資股中期業績。

　　山東墨龍（00568）昨日率先派發中期業績，揭開H股以及中資股中期業績序幕，可惜盈利倒退一成四，幸好其只是三、四綫中資股。

　　市場焦點仍會放在下個月開始派成績表的內銀股以及上半年飽受中央摧殘的內房股（墨龍業績分析詳看另文）。

　　由於內房股收入主要來自去年賣樓收益，筆者相信內房股會是中期業績增長最強勁板塊。美銀美林亦料內房股上半年業績普遍有好表現，當中恒大地產（03333）、富力地產（02777）、合景泰富（01813）等盈利可增長1.6倍至8.5倍之間，而龍頭中國海外（00688）盈利料只有一成增長，難怪昨日股價逆市下跌。

　　其實，中央今年推出「國十一條」調控房價後，官方的七十個大中城市房屋銷售價格指數在5月和6月開始回落，6月跌至111.4點，是四個月以來低位，而6月售價亦環比下跌至99.9點，反映樓價在下跌，難怪中央近期並沒有就房地產調控再有新動作。即使是中央政治局會議以及國家主席胡錦濤，過去兩日就下半年經濟工作定調時，也只是重申做好房地產市場調控和住房保障工作。筆者認為態度跟上半年是明顯放鬆。

　　盡管標普日前料內地房價下半年將下跌一至兩成，內房股今年要繼續投地及繳交土地金，資金壓力會增加，惟筆者較為樂觀，因為樓價下跌，反而會令中央不再增加調控力度，維持現有措施，故房產稅確實有機會押後出台，實際對內房股是有利。

壞消息出盡 內房快見底

　　此外，內房股去年底開始下跌，可以說已反映眾多不利消息，如政策、銷情欠佳、減價賣樓等，故在下半年樓價繼續下跌，不排除下半年會是內房股見底之時，特別是內房股經過大半年調整，確實再有留意價值。

　　當中美林最睇好內房股是人和商業（01387）、恒大、中海、華潤置地（01109）、龍湖地產（00960）等，不妨作為參考對象。

　　筆者電郵：yeesiuman@hket.com

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業績短評︰墨龍中期收入增盈利減

　　山東墨龍（00568）為首間派發中期業績主板H股，今年上半年收入升47%至13.2億元人民幣（下同），盈利跌13.7%至1.2億元，每股盈利0.37元，不派中期息。

　　集團綜合毛利率只有15%，較去年同期下跌逾7個百分點，主要是子公司產量較去年同期有較大提升，在保證集團內部原材料使用的同時富餘產品對外銷售，實現銷售收入約2.18億元，這部分產品毛利率較低，故攤薄集團綜合毛利率。

　　墨龍的主導產品油管、套管的毛利率分別為17.04%和17.13%，較去年下跌超過2.5個百分點，也是因為銷售價格調整與原材料價格波動存在時間差所致。而6月產品調價後的油管和套管毛利率分別為20.32%和21.43%，高於去年全年平均水平，顯示毛利率下跌情況已改善。

　　不過，收入增長仍集中在中國市場，中國市場上半年收入升88%至9.2億元，超過去年上半年總收入8.96億元，而美國和日本市場卻倒退0.2%和77%至2.3億元和1,350萬元，相信集團未來要提升海外市場業務。

申請A股掛牌

　　彭博預測數字，料墨龍今年每股盈利0.96元，如以上半年表現來看，未必能達標，惟集團產品調價後增加毛利率，或可令下半年業績有較強勁表現。只是預測數字顯示，墨龍未來三年每股盈利年複式增長只有14%，吸引力似乎有限，但集團已向中國證監會提交回歸A股申請，料可成為股價未來催化劑。