花旗瑞銀 看好大市

重點

˙花旗料恒指見24000︰花旗及瑞銀均看好下半年大市走勢。花旗預料第3季港股略作調整，但今年底前恒指可升至24000點；瑞銀則估計，恒指今年底前可較現水平升2至3成。

˙看好內銀消費板塊︰選股上，花旗看好內銀、消費及航空股；瑞銀看好醫療、高端消費、信息科技、3G設備、家電和新材料。

˙雙底衰退機會不大︰經濟前景方面，花旗認為環球經濟雙底衰退的機會不大。

恒指昨窄幅上落，成交縮減至399億元，觀望氣氛濃厚。

雖然大市近期較疲弱，但花旗及瑞銀均看好港股及環球股市下半年表現。

花旗認為，亞股第3季有機會調整，恒指或回調至19000點水平。股市調整原因，是8至9月為股市傳統淡季，加上中期業績期後，估計市場會把企業盈利預測調低，利淡股市。

花旗：恒指目標24000點

惟花旗估計港股於第4季會出現升市，維持今年恒指24000點的預測。花旗指，企業盈利將主導下半年股市走勢，預期今年恒指成分股企業盈利增長20%；假使盈利增長只有10%，恒指相對目標便調低至21400點（見表1）。

在已發展市場中，花旗較看好美股，道指今年底目標11500點，標普500指數看1175點。花旗指，雖然美國經濟數據近期較差，但當地樓價再大跌空間有限，且就業數據未轉壞，可支持美股。

至於新興市場股市，花旗較看好拉美及亞洲。環球新興市場預測PE約10倍，低於歷史平均11.9倍水平（見圖1），屬抵買。若市場不明朗因素如歐債危機憂慮消除，估值將回升至歷史平均水平。

策略方面，花旗料第4季環球經濟踏入溫和增長階段，其時環球股票表現將優於其他資產（見表2），故建議趁第3季調整，買入高增長及高beta值的股份。

瑞銀財富管理研究部亞太區主管浦永灝指，內地企業盈利即使不調升，亦沒有大幅下調壓力，估計今年底前港股可較現水平上升2至3成，即使回吐，幅度僅約5至 10%。

浦永灝指，未來2個月環球市況不確定性會陸續減少，港股今個月有望「翻身」。他預期，H股2011及12年盈利維持2、3成增長。

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【大行選股】花旗：內銀消費航空股可看好

選股方面，花旗看好內銀、內地消費及航空股。

內銀首選建行工行

花旗看好內銀股，原因是內銀集資情況較預期為佳，如中行（03988）的集資金額中，有70至75%由機構投資者認購，預料市場有能力消化相關資金壓力。此外，內銀股估值合理，亦支持內銀股價。花旗首選建行（00939）及工行（01398）。

花旗預期，內銀今年新增貸款理想，工行及信行（00998）今年新增貸款分別按年增長17.2%及18.7%（見圖3）。

花旗預期，內銀淨息差繼續維持穩健，今年建行及工行淨息差分別為2.40%及2.36%（見圖4）。

消費類股可捧中糧

此外，花旗認為消費類股份亦值得看好。隨着加薪潮展開，有助增加日常消費，其中食品類股份可望受惠。

以中國糧油控股（00606）為例，集團主要從事油籽加工、大米貿易及加工等業務，此乃日常必需消費品之一。花旗早前發表報告指出，受惠產品需求及積極擴產等因素帶動，利好中糧今明年收入增長，更把中糧目標價調升至10.95元（見表4）。

航空股受惠人滙升

航空股方面，花旗指行業受惠人民幣升值，及工資上升後內需市場更活躍。

花旗預期，估計今年第3季國航（00753）乘客人數按年增長25%，票價按季增長20%至25%，預期全年盈利大幅增長。花旗並估計，東航（00670）今年第2及第3季度盈利平均為10億元人民幣，全年盈利達27億元人民幣。據彭博綜合預測，國航及東航今年盈利分別按年增長27%及8倍（見表3）。

瑞銀看好六大板塊

瑞銀財富管理研究部亞太區主管浦永灝指出，中長綫策略而言，建議選股本回報率有逾雙位數的公司，其中，醫療、高端消費、信息科技、3G設備、家電及新材料等六大行業可以看高一綫（見表5）。

浦永灝指出，隨着內地富戶數目大幅增加，出售貴價金飾和手錶的高檔消費股可買入。另外，家電股呈超賣，亦可買入。他認為彩電行業仍可看好，原因是業界轉向專攻滲透率僅2成的LED電視機，預料可拉動整體毛利率。再者，「家電下鄉」試點仍在增加，故家電股盈利仍有增長空間。

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【展望】花旗：3指標看經濟

雙底衰退機會微

市場關注環球經濟會否出現雙底衰退，花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管張敏華昨日指出，環球經濟雙底衰退的機會不大。

張敏華認為，要判斷環球經濟或股市盈利會否出現大倒退，可以參考幾個指標，包括︰一、逆向孳息曲綫；二、美國新定單對存貨比例呈跌勢及處於較低水平；三、環球股票股本回報率（ROE）處於極高水平。

孳息曲綫未呈逆向

從過去三十年的歷史資料顯示，一旦上述三大指標同時出現，經濟或企業盈利往往出現大倒退（見表6），例子如1980年代初、2000年代初及2008年。

不過，現時三大指標並未出現，即孳息曲綫沒有逆向、美國新定單對存貨比例正回升及處於正常水平，以及環球股票股本回報率遠低於歷史高位。故此，環球經濟出現雙底衰退的機會不大。

張敏華預期，今年下半年環球經濟仍有增長，尤其是新興市場。

美國方面，首次購房退稅政策到期、樓市反彈較疲弱、加上明年有機會加稅，均導致美國下半年消費較疲弱。張敏華預期，美國下半年的國內生產總值（GDP）增長將會放緩至2.5%，估計今年全年GDP增長為3.2%（見圖5），預料美國聯儲局明年第2季才會加息，明年第3季聯邦基金利率升至1厘（見表7）。

估中國GDP增10.5%

中國經濟方面，花旗預測今年中國GDP增長10.5%，第3季消費者物價指數（CPI）將升至4%，全年預測CPI為3.5%（見圖6）。

張敏華預期，未來2年內地工資再調高15%，對通脹構成壓力，料今年第3季將會加息一次，上調幅度為27點子。人民幣滙率走勢方面，估計會重拾升值步伐，今年底美元兌人民幣見6.70，明年第2季人民幣升至6.62。

其他新興市場方面，巴西、印度、俄羅斯今年GDP增長料在6%以上。