余少文 - 大市等待絕境翻身 緊縮政策有望減少

恒指昨日跌119點，收20128點；國指跌69點，收11466點，大市成交額555億元。

　˙中央上半年接二連三推出措施或政策打壓過熱經濟，料下半年緊縮調控空間縮小。

　˙中資股下半年仍會震盪，惟不利因素浮現後，有助大市反彈。

　　恒生指數在上半年最後一個交易日再跌119點或0.6%，收20128點，大市成交額555億元；國企指數跌69點或0.6%，收11466點，錄得「七連跌」，成交額 143億元；至於紅籌指數在中國移動（00941）上升帶動下，逆市升21點或0.6%，收3818點，成交額約53億元。

A股半年挫近3 成

　　上半年，上述三個指數中，國指表現最差，下跌1,327點或10%；恒指上半年跌1,743點或8%；紅籌指數表現最好，只跌241 點或6%。然而，內地股市同期表現更差，滬深300指數跌28%至2563點，上證綜合指數跌27%至2398點，是亞太區表現最差的市場，也導致H股股價跟A股股價平均折讓，昨日收窄至26%水平，而只包含40多隻AH股的AH股溢價指數亦跌至97點，反映大價股中，A股平過H股。

　　A 股上半年表現差過H股，主要是內地股市對中央政策敏感度較高，而中央上半年先後推出信貸、房地產等調控政策，以及近期要求整治地方融資平台等，都對股市帶來壓力，故內房股上半年表現最差，北京北辰（00588）、首創置業（02868）等半年已跌超過三成。隨着中央近期重啟人民幣滙率彈性機制，以及取消 406種商品的出口退稅，市場普遍相信中央為下半年退市鋪路，也累及滬市以「六連跌」來結束上半年市況。

中央退市或延遲

　　讀者都知道筆者是中資股大好友，故隨着歐洲債務危機所帶來的影響或會在下半年釋放出來，筆者相信會左右中央的退市時間表，甚至乎要延至明年才會退市。加上中央由去年底至今年上半年，已推出多項打壓房地產市場、信貸市場等措施和政策，故下半年能夠再推出新措施的空間也在縮小，相信加息會是最後一着。

　　當然，下半年有農業銀行（01288）A+H股上市抽水1,800億元人民幣，以及建設銀行（00939）和交通銀行（03328）供股，後者正在供股中，前者或要到年底才開始，再加上工商銀行（01398）、中信銀行（00998）等發債集資，均會為中港兩地股市帶來資金壓力。故在內銀股抽水此起彼落下，再加上人心虛怯，大市下半年仍會繼續震盪。

　　只是筆者較為樂觀，盡管仍要面對上述不利因素，惟中央的利淡政策已見得七七八八，料下半年會減少，應該有助大市出現較強反彈的機會，總希望目前的調整是「黎明前的黑暗」，但亦會是最痛苦！

中移動低吸博回歸

　　若然大市下半年有望在震盪中反彈，可考慮具回歸概念的紅籌股、受惠人民幣升值H股、上半年強勢股、高息股、政策扶持股等，包括中移動、華潤創業（00291）、中海油（00883）、中國國航（00753）、京客隆（00814）、浙江滬杭甬（00576）、龍源電力（00916）等。尤其具回歸概念股，中央已明確指出會推出國際板，冀吸納境外巨企發A股，各方又明確預期中移動是首批發A股的紅籌，故在利好因素沒有懸念下只待「東風」，如見股價出現較大調整，是值得低吸，也繼續是筆者今年以至下半年的首選。

　　筆者電郵：yeesiuman@hket.com