德銀：上實優勢背靠政府

買入

　　‧德意志銀行於7月20日為上海實業控股（00363）發表研究報告，指其具備上海良好位置的優勢及政府支持，首次給予上實「買入」投資評級，目標價為44元。上實昨日收報32.95元，升3.8%，距離目標價尚有33.5%上升空間。

　　‧德銀表示，上實有政府強勁的支持，加上執行能力佳，以及具有良好的往績及鞏固的資產財務狀況，相信該公司將成為其中一間具備政府支持的最佳房地產開發商。目前可趁機吸納低成本的土地儲備，而多元化業務亦提供穩定現金流為未來併購。

　　‧德銀表示，於過去幾年間，上實展示出優秀的執行能力，加上以折讓價，得到由政府控股的母公司所注入的資產，令到其資產值有大幅度的增長，目前上海政府仍有數個合適資產項目可注入上實，例如崇明島項目及在長三角地區部分收費公路，潛在收購為短期股價催化劑，有助資產淨值增長。

　　‧德銀表示，上實可受益於現時內地房地產環境，其淨負債水平低至8%，加上高現金水平，具備防禦力，可以較低的收購成本擴大土地儲備，而低成本的融資對其更不是一個問題，因為其具備上海政府的背景，與其他房地產發展商比較，明顯擁有強勁的優勢。此外，上實已經100%鎖定該行預期今年物業合約銷售金額。

　　‧德銀給予上實目標價為44元，即較該行預測2011年NAV折讓約30%，估值吸引。