上車落車 By 何車 - 鷹美輕注博反彈 股價兩日跌幅34%

鷹美國際（02368）周一宣布上年度盈利下跌9%，股價2日下來急挫34%，市場反應過分。

　˙集團在江西及印尼設廠，投產後可減低工資上升壓力及將產能倍增，對盈利有正面影響。

　˙鷹美跌得過度，短綫博反彈10%至15%。

　　鷹美周一開市前宣布全年業績，盈利跌幅9%，但兩日下來股價對業績的反應，則是急挫34%。裕元集團（00551）是鷹美的最大股東，背景雄厚未能阻止鷹美的洗倉活動。

　　■鷹美業務是以原設計製造（ODM）方式生產男裝、女裝及兒童運動服飾，包括運動褲、運動外衣、田徑服、衞衣及T恤等。

　　2010年（3月年結），鷹美營業額10.61億元，微跌1%；純利1.50億元，EPS0.30元，跌幅9%。以稅前盈利1.79億元計，倒退幅度更只有3%。

　　倒退程度輕微，照理股價不應有不相稱或過於誇張的跌幅。只是，去年業績中，上半年盈利1.27億元，佔了全年的85%，並按年上升37%，而下半年只賺 0.23億元，只佔全年的15%，並按年大跌68%。盈利趨勢，極不理想。

　　去年中國國內的營業額4.29億元，跌26%；歐洲1.91 億元，大增76%；美國1.40億元，增40%。

　　鷹美去年向最大客戶銷售的營業額高達5.34億元（按年下跌18%），佔總營業額 50%；向第二大客戶銷售的營業額亦達2.63億元（按年大增152%），佔總營業額25%。兩大客戶佔總營業額高達75%，估計屬Nike及 adidas。

　　末期息每股7仙，較上年同期減少5仙。

預期PE9.5倍

　　■2010年，預測盈利下跌 20%，現價往績PE7.6倍，預期9.5倍。過去5年，鷹美平均PE8.7倍，現價較平均高出9%。

　　■鷹美2010年初落實在江西及印尼兩項設廠計劃，一旦竣工，集團的產能將提升超過1倍。江西的設廠計劃，原定投資8,150萬元，年結後提高至1.95億元。印尼的項目，預計投資 6,600萬元。兩項投資，共涉資逾2.6億元。

　　2010年3月底，鷹美持現金3.28億元，全無銀行借貸。應付兩項新投資，財力全無問題，亦不必依靠銀行借貸。

　　鷹美在江西（宜豐縣）設廠，是因為廣東省工業區勞動力不足，以致難以招聘大量勞工以支持產能擴充，而政府亦鼓勵勞動密集型企業向中國內陸轉移，製造業遷往內陸省份乃大勢所趨。

印尼設廠有助拓海外業務

　　鷹美在印尼設廠，是因為中國東盟自由貿易區今年1月1日全面啟動，標誌中國與東盟之間的經濟聯繫上升至新的歷史水平，將為中國與東盟各國的貿易發展與經濟合作增添新的動力，可為廠家拓展海外業務帶來機遇。

　　■2010年3月底，鷹美每股帳面NAV 1.79元，PB 1.27倍。

　　■鷹美市值僅 11.4億元，只及大股東裕元（407.3億元）的2.8%。裕元持有38.42%，主席鍾育升持有14.58%，行政總裁陳小影持有5.07%。

　　●過去兩天，鷹美跌得過度，短期料有反彈，估計幅度在10%至15%之間。（2010年6月30日周三）

　　 Email︰Hoche2007@gmail.com

　　本欄上周五刊登的「瑞安建業等反彈」一文，內文提及「瑞安建業本月初宣布出售部分瑞安房產予羅旭瑞的私人公司，文中提及羅旭瑞先生實為羅康瑞先生。

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同場加映︰PB 0.64倍 寶勝設買賣區

　　與鷹美國際（02368）一樣，寶勝國際（03813）亦是裕元集團（00551）成員之一，市值38.2億元，則是鷹美的3.4倍，裕元持有56.13%。寶勝以直營店及向加盟商銷售運動服裝，亦從事體育用品品牌代理與製造。

　　09年（9月年結），寶勝營業額89.1億元（帳目原為美元，概折港幣），升19%，虧損2,880萬元。2010年上半年，營業額51.0億元，按年上升23%，恢復盈利，賺6,880萬元。預測全年盈利2.7億元（寶勝08年歷史高位盈利5.46億元），EPS 6.3仙。現價0.89元，預期PE 14.1倍。

　　寶勝的零售業務佔總營業額87%，應以內地零售股視之，可享較高的PE，但14.1倍仍嫌偏高。

　　然而，今年3月底每股NAV 1.39元，PB僅0.64倍，對股價可以起支持作用。

一直潛水

　　寶勝08年6月以每股3.05元招股，從未浮水，現價潛水71%，回鄉路迢迢，不宜期望短中期內浮水。過去個半月高位1.01元，低位0.78元，可設買賣區，下試接近0.80元買入，上升至接近1元齊頭關口之時離場。