黃偉康 - 賺錢亦要質素

隨着三大國有銀行相繼公布業績後，內地銀行股的業績期亦差不多告一段落。一月初我建議投資者不要沾手內地銀行股，業績後我仍然維持這個想法，雖然三大國有銀行的股價相比一月初時，已錄得一定跌幅，同時除了招商銀行(3968)以外，其餘內銀股的股價，仍低於一月初的時候，可是我並不覺得現時內銀股的股價，已足以反映潛在的風險問題。

市盈市帳率 存極大缺失

不少分析都喜歡以市盈率或市帳率，去斷定內銀股的投資價值，這絕對是無可厚非，因為理論上判斷一家金融機構的估值是高還是低，市盈率及市帳率實在是不二之選。可是當金融海嘯發生，大家清楚了解到，原來不少金融機構為爭取盈利，而在風險控制上，出現嚴重的漏洞，那麼單靠市盈率及市帳率去定一家金融機構的投資價值，存有極大的缺失，因為市盈率及市帳率並不能告訴市場這家機構的盈利基礎是否健康，亦即是賺錢同時，日後到底要面對多少壞帳風險，大家不能透過市盈率或市帳率看得到，所以資本充足率近期大行其道，成為各界分析一家銀行投資價格必定留意的重點。

不知道大家有沒有產生一個疑問，就是為何當各內銀股之去年盈利，錄得理想增長時，資本充足率卻不增反跌？以工行(1398)作為例子，去年盈利增加約16%，可是工行的資本充足率，卻由08年底的13.06%，下跌至去年底的12.36%，箇中原因為何？或者大家應先了解何謂資本充足率。

資本充足率英文為Capital Adequacy Ratio，簡稱CAR，可是還有一個名稱市場較少應用，可是我個人覺得更貼切，這名稱就是Capital to Risk (Weighted) Assets Ratio，簡稱為CRAR，中文很多時被譯為資本風險(加權)資產率。當大家看到第二個名稱時，應該會發現資本充足率有量度風險之功能。事實上，資本充足率就是用作計算各商業銀行所能承受的整體信貸及資產之風險，當資本充足率上升，即代表該銀行面對信貸出現違約的能力有所上升，亦即是銀行出現倒閉的危機下降，相反如果一家銀行的資本充足率持續下跌，甚至跌至低於《新巴塞爾資本協定》的8%水平，這代表這家銀行的信貸一旦出現大量違約的問題，或所持有的資產價格出現急跌的情況，那麼其倒閉的危機將會十分大。

風險資本增 充足率下跌

那麼，到底甚麼因素會影響銀行的資本充足比率？這其實要視乎這家銀行所持有的資本組合，到底哪一類比例較重，因為現金與政府債券，這類資產會被視之為沒有風險的資本，所以如果比例較高，亦會有助一家銀行提升其資本充足比率，相反一些沒有抵押的貸款，又或者非現金或非政府債券的資產，由於套現能力較差，所以如果在一家銀行的資本組合中，佔較高的比例時，這將會導致一家銀行的資本充足率出現下跌的情況。

當了解到有關問題時，相信大家亦應該明白，為何去年各內地銀行盈利增加的同時，資本充足率卻下降，主要原因是各內地銀行去年不斷批出貸款，藉此增加收入，但同一時間所批出的貸款質素，卻有所下降，亦即是去年新增的貸款，違約風險較之前嚴重。

解釋了何為資本充足率後，明日再談到底內銀股將要面對的風險是甚麼，同時內銀股在近日宣布了一系列的集資行動後，是否再沒有集資的壓力。