李國慶 - 手機股橫向分析 確認高增長

美股上周五藉着印度加息，德法在希臘問題上出現分歧，在連升8日後借勢調整。港股今天相信亦會跟跌，但預料跌幅不會太多，理由是中國及印度等新興市場收水，其實已在市場預期之內。估計恒指本周可守在15日低位20964點之上，守此位，勢未淡。相反，恒指如跌破20900，便要小心了。

　　不才估計，港股仍然只是牛皮格局，有震倉，但未必跌得落。此時此刻，戰友焦點，仍然是細價股，特別是一批盈利前景有保障的股份，如汽車、家電股，正是炒股不炒市的最佳寫照。

　　小弟上周已經指出，個人更喜歡Turnaround股份，目前而言，小弟認為，手機股2009年第四季開始全面復甦，今年盈利將會大幅度增長。由此推斷，整個內地手機板塊，今年都會受惠，盈利有望以倍數計上升，2010年度的預期PE極為吸引。

　　上周一本欄已經簡單解釋，閱讀TCL通訊（02618）的業績公告，得知公司去年第四季大賺，可以推斷該股今年盈利大幅增長。如果手機板塊只有這一間公司業績改善，戰友要小心，其他同業可能會削價與之競爭，導致整個行業的毛利率下跌。相反，如果同一個行業之中，大多數公司都表示，去年下半年的業績獲得改善，則顯示整個行業因為需求回升而好轉。這時候，毛利率不但不會下跌，更有可能反彈，公司的盈利在銷售量上升，及毛利率上升雙雙帶動下，將出現顯著的增長。

晨訊09年下半年業績顯著改善

　　上周三，另一間內地手機製造商晨訊（02000）公布業績，全年純利下跌10%，至只有1.29億元。單看業績表現，追求高增長或者「好股」之徒，一定沒有興趣再看下去。然而，晨訊一如TCL通訊，下半年度業績其實顯著改善。

　　晨訊09上半年度只賺約3,100萬元，全年則賺1.29億元，換言之，下半年度，該公司賺0.98億元，較上半年多216%！上半年度，毛利率只有8.8%，全年度毛利率為9.7%，單以下半年度計，毛利率升至10.3%！不才估計，今年毛利率將回復至08年的水平，該年度的毛利率約12.8%。

候中國無線業績確認復甦

　　根據TCL通訊的資料，內地手機業去年下半年好轉，但真正大好是在去年第四季，因為TCL通訊指出，去年第四季銷量 680萬台，同比大增100%，12月銷量260萬台，創了歷史新高。由此推斷，晨訊去年下半年0.98億元盈利，並不是平均地出現，保守估計，去年第四季應佔當中的三分之二，第三季只佔三分之一。換言之，去年第四季賺不少於0.66億元。請戰友留意，這個單季盈利幅度，是在下半年平均毛利率僅10.3% 之下得出，我相信，本年度毛利率會回升，今年度每季盈利應較高。

　　如果保守地以今年每季只賺0.66億元作為假設，則晨訊今年可望賺 2.64億元，較09年度的1.29億元多105%。按公司上周五每股收1.35元，市值20.65億元計，現時預期PE約為7.8倍。

　　不才正等候第3隻內地手機製造商中國無線（02369）公布業績，用以確認TCL通訊及晨訊的業績，特別是去年下半年開始的復甦，及去年第四季的強勁增長，是否整個行業復甦。從現時TCL通訊及晨訊公布的業績，及業績後管理層的言論看，我相信內地手機業今年將會大幅增長。

　　由於中國無線尚未公布業績，但從未來增長性來看，中國無線可能是三者之冠，其次是TCL通訊，再其次是晨訊。論預期PE之高低，亦以中國無線最高、其次為TCL通訊，最低是晨訊。三者各有千秋，如果確認整個行業復甦，則三者都具有投資價值。

　　最後，不得不提已發盈喜增長逾倍的京信（02342），盈利大增，主要是受惠於3G建網，及2G網絡的提升，估計今年仍然可以增長逾35%。電訊設備股、手機股都與3G換代有關，而3G換代後，又有三網合一政策，具體措施將於4、5月份出台，這個板塊的相關股份，看來仍有錢途。