九倉績優 候低收集 恒指二萬一浮沉

大市乏善足陳，一副等球證吹雞完場般，全無驚喜。

　˙恒指於二萬一水平浮沉，上試二萬二還是插落二萬，形勢上屬五五波格局。

　 ˙九倉（00004）內地收益漸見成果，候低收集。

　　恒指在近二萬一水平爭持勢持續，從周一下挫後周二回升可見一斑，恒指昨收報 20987，升54點，成交額535億元。港股反彈力不足，將近季結，大戶都在歎慢板，缺口不知何時可打開？

　　兩會之後，內地政府以集中打壓內房業為主，憧憬中的新能源刺激政策只聞樓梯響，散戶都缺乏炒作慾念，現今只圍繞着業績股找尋短綫炒作機會。

績優股反應滯後令人費解

　　說也奇怪，股市中不乏醒目投資者、春江鴨，睇通企業業績相信大有人在，但近期不少盈利增長股份，往往在業績公布當日午市還沒有反應，要到第二日才見反應，如中電信（00728）昨日才急升5%。記憶所及，早前新地（00016），再較早前利福（01212）也是如此。是股民被悶市困擾數個月，連反應也遲鈍了？還是股市真的很難玩，只能夠做事後孔明搶尾糊，真是誰都弄不清！有時候，又不是隻隻績優股有滯後反應，此外，華潤電力（00836），大行在檢視過業績多給予好評，但潤電昨跌0.1%至16.9元，無反應就是無反應。當然，股價若是之前已搶上，無反應也是合理。

　　大市無方向，觀乎周一港股「無厘頭」式下跌，周二見弱勢反彈。此外，美滙上揚，短期難對恒指有不切實際憧憬，甚至要小心淡友將出擊。惟近月來，大市交投低沉，大戶又往往不按常理出牌，表像是弱勢可以失驚無神挾漲。收市後，中行（03988）公布09年度業績，表現略勝期，內銀股或有被挾升可能。至今為止，正反兩面因素呈均勢，月底期指結算前，恒指上試22000還是下試20000，坦言，筆者到現在一刻都無信心估，摸着石頭過河可也。

九倉業績勝市場預期

　　選股唯一有把握的只有業績，還是從探討企業業績，九倉截至09年12月底止之股東應佔盈利按年上升1.8倍至175億元，若不計入應佔投資物業重估盈餘淨額，純利按年增86%至78.17億元，勝市場預期。地產投資繼續為集團業務主要部分，佔集團營業盈利72%，期內收入及營業盈利分別增加8%及12% 至82億和62億；海港城及時代廣場的零售銷售額合共佔香港零售銷售總額的8%；海港城及時代廣場去年全年商場承租率幾近100%，期內寫字樓承租率去年年底時分別維持於93%及95%，海港城及時代廣場寫字樓續租率分別為67%及75%。

　　此外，從業績啟示，地產發展已成為九倉新的盈利增長動力。綜合期內，地產發展之營業額為30億元，盈利為10億元，增加9.28億元，毛利率為33%。相關業務令集團錄得470萬平方呎銷售額及逾50 億元進帳，料今年將會增加一倍。另外，今年約有40億元的營業額予以確認，而營業毛利率預算也較09年為佳，令今年度盈利有保證。

九倉今年度盈利有保證

　　得益於本港樓市暢旺，加上，內地發展已漸見成果，相信九倉盈利基礎漸強，靜候第二季大市發展啟示，相信市道向好的話，可酌量收集九倉。就內地發展有位於北京、上海、重慶和大連的時代廣場項目，而自08年底開業的大連時代廣場的全年貢獻於去年確認，令集團總收入及營業盈利上升 15%及26%。至於去年11月以27億元人民幣出售北京首都時代廣場，除稅後盈利為14億元，並於去年予以確認。另位於上海的會德豐國際廣場預計於今年 6月落成，將提供總樓面面積120萬平方呎甲級寫字樓，而成都國際金融中心地基工程將於今年三月展開，當中第1期包括大型商場及1座辦公室大樓計劃於 2013年上半年落成。總計九倉內地的地產發展項目，去年全年銷售450萬平方呎，同時已出售或預售共470萬平方呎的物業，主要位於成都、大連、重慶、無錫和上海，價值合共46億元人民幣。

　　九倉去年底的每股股東權益41.83元，現價43.6元略呈溢價。走勢上，與大多藍籌地產股一樣，九倉受制今年1月裂口區，除非恒指能強勢突破二萬二水平，不然，股價料與大市同步居多，只宜候股價下試38元左右吸納，36元止蝕，上望50元。