大環境小投資：道指破高位 風險胃納好轉

美股道指上周三成功收高於 10725水平之上，並創 17個月新高，突破 02至 08年的牛熊分界線，按道氏理論（ Dow Theory），道指確認了之前運輸業平均指數的新高，表示美股已進入利好局面。從實際的短線操盤角度看，雖然並不表示股市在未來數天必會出現連續升勢，但由於全球由量化寬鬆帶動的再膨脹力量（ Reflation），暫已壓倒由之前信貸緊張及新興市場收緊銀根引致的通縮力量，因此全球股市在未來數月料將進入逢低吸納局面，當中受之前中國收緊銀根影響而略顯呆滯的中港股市，料再次受低息、貨幣升值預期，及套息交易等因素支持而重現升勢，除非歐美國債問題提前復發，否則中港股市於年中前可望逼近去年高位。在道指出現突破之前，美國聯儲局議息聲明表示，「將會在未來一段較長時間內繼續保持息口於近零水平」，消息公佈前美滙已明顯轉弱至一個月低位，股市則相對造好。筆者認為美滙受惠於歐元危機，在過去幾個月的偏強走勢「即將或已經告終」，事實上美滙指數於 2月 19日觸及 81.35的 8個月高位後，雖然期間歐元及英鎊處於危機狀態，但美滙卻只能維持反覆橫行局面，而美元兌澳、紐、加元更大幅下挫。筆者重申，當前有關國家債務的問題，其中希臘、英國及美國的財赤及負債佔 GDP比率（以至滅赤前景）並沒有多大分別，因此之前出現的歐元及英鎊問題，最終都會成為美元的問題，而歐元危機，亦只是拖延了美滙弱勢重現的時間表。

美息不變的同時，日本亦保持息口不變，並擴大去年底推出 10萬億日圓特殊注資規模至 20萬億日圓，同樣鼓勵套息交易重燃。筆者預期，全球的風險胃納將再次受美、歐、日等國家的寬鬆貨幣政策刺激而顯著上揚，商品及商品貨幣將持續上升。事實上，加元兌美元近日已升抵 20個月新高，符合筆者年初以來看好加元、澳元等商品貨幣的看法。澳元兌美元亦逼近去年 11月高位，澳元及紐元在經濟增長、加息預期及商品升勢等因素支持下，料可緊隨加元創出新高。此外，在美、歐、日債務前景及貨幣偏弱，及全球央行分散儲備等因素支持下，筆者維持年初以來看好貴金屬及能源價格的預測。潘國光富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管