石鏡泉 - 等潮退

昨日筆者文估，今年4月可望上見23000。上周六，筆者在iShare安碩的研討會上估，今周一（即昨日）港股會升。昨日港股確升，未致出醜。4 月會否見23000，就要等，等到4月底，假如屆時潮退（即股跌），筆者就立時出醜。如今便等好了。

　　昨文亦提出，今年股市可以是個急起驟落的情勢，未可輕言長期投資，控制風險更為重要。

環球退市未必拖死股市

　　之前筆者曾有文，題為︰《一字記之曰︰ 「退」》，文如下︰

　　今年環球金融市場的關注點在一個「退」字。環球央行在2008和2009年向市場注入了大量資金，到2010年及之後，定然要向市場收回這些資金。

　　在金融海嘯出現後，不少人認為市場缺資金，金融市場必死，會出現30年代的大蕭條，結果不是，因為環球央行拋棄了盛行逾半個世紀的理財規條，不再讓市場無形之手來醫自己，而用上政府干預這隻有形之手來挽狂瀾。一年下來，證明這套是行得通，年多兩年前那些「有識之士」的「高見」，被證明是並不高明。這其實很簡單，人，是會學習的，只要人類有前車可鑑，又肯以前車為鑑，自然可以輕舟渡過萬重關。當然要舟能輕，必要方向正確，如是扒逆水，舟不單不會輕，而且會重到沉船。

　　記取了年前這些「有識之士」的失誤，我們今時又應否為退市，會可能退不像樣，而出現海嘯時不死，海嘯後才死的反高潮？危機永遠是存在的，關鍵是有幾大成數，筆者認為這種海嘯後才死的機會不大。

　　第一，賭仔是跟紅頂白的，如果環球央行能有效救到金融海嘯，沒大理由會認為這批財金官員會理不好後金融海嘯。有醫生把病人從死神中搶回來後，你會建議病人在療養期間換醫生，又或要懷疑醫生的醫術？

　　當然這可以被視為不科學的迷信權威，但除了見好跟好外，你能找出個更好的評估，評人方法來嗎？

　　第二，不少人在年多兩年前的擔心是有點過書本化、教條化。今時這個懷疑亦如是，他們擔心所注入的大量資金會帶來通脹，有通脹便要加息，一加息便會將經濟復甦處死，又再陷入衰退。

　　但過去兩年的大量注資反證一個問題，就是通脹的方程式，基本上成立，這是叫MV=PQ，M︰是貨幣供應，V︰ 是貨幣流轉速度，P是物價，Q是貨物量。

　　用個人人較易明的例子，法拉利與大發仔，哪輛車會較快？直覺上是法拉利，因為它馬力大，一如貨幣供應多一樣。但如果駕車人不踩油，法拉利是會動不起來的。過去兩年證明，在海嘯恐慌時，投資者不敢借，銀行又不肯借，一如不踩油，結果是物價未見被大推動，只有個別與民生關係不太大的資產上升，例如黃金便大升，但這又影響到民生多少？肯定豬肉價對民生的影響會較黃金價的影響大。結果？天量信貸，但民生通脹仍低，這又意味甚麼？

　　這將會給了環球央行一個時間之窗，去循序漸進地收回之前發出的鈔票。循序漸進、按部就班是今時不少社會運動家所唾棄的，但事實上，不少事件是要循序漸進才對社會大眾好。筆者相信環球央行的財金官員都是會循序漸進的去退市，故大家可以關心退市，但又不必為退市過分擔心。我們還是相信這批有效績的財金大國手好了，除非你有證據證明他們會醫死人，我才會急急「退市」，沽貨。

　　大家亦確實見到環球央行是在退，但這個退又是否會拖死股市？不一定，因為不少國內投資機構都看好下半年市道。據《上海證券報》報道所指︰

　　主力機構之所以在市場上敢於進行較為激進的操作，其根本原因在於進入2010年以來，在國內外趨向好轉的經濟環境的支援下，我國經濟繼續延續和保持去年四季度以來較快的增長趨勢，為大盤的未來行情創造了基礎。從國際環境來看，主要發達經濟體在政府以放鬆貨幣為主的反危機政策的作用下，經濟已經出現走出衰退，走向復甦。國際貨幣基金組織（IMF）在最新發布的《世界經濟展望》報告稱，全球經濟正在復甦，力度比預期更為强勁，其中，預計中國2010年和2011年的經濟增速分別為 10%和9.7%。從這個角度來看，以經濟復甦為基礎，主力機構未雨綢繆布局未來行情。

　　從行情的內生性動力來看，截至3月21日，滬深兩市共有500多家公司發布2009年年報，營業收入同比增長近7%，淨利潤同比增長23%；1,100多家上市公司公布了2009年業績預告，利潤同比增長40%。2009年全年上市公司業績增長25%已經基本沒有懸念。2009年企業盈利狀況基本符合此前預期，個別行業如房地產、汽車行業出現了超預期增長。在國內外宏觀經濟環境企穩態勢逐漸明朗的情況下，2010年企業盈利狀況會更加樂觀，但重點要關注CPI、PPI等的走勢。雖然當前大盤走勢不盡如人意，但未來「小牛」行情依然可期。

　　從盤口觀察，近期取得超額收益的個股主要是符合國家產業規劃，具有一定上攻能力的新興產業板塊如科技股、醫藥股等，雖然這些板塊佔大盤的比重不大，但由於其市場號召力較强，有可能帶動整個大盤人氣，有可能成為新行情的「突破口」所在。

內地公司盈利普遍看好

　　盈利是支持股價的支柱。由於中國經濟好，公司盈利普遍會好，再加上如經濟不好，中央不會退市；要退市，亦即經濟好，公司盈利好。雖然有這保險，但一如今年首季一樣，市場會不時有驚嚇，只要不要在驚嚇前入了貨，而是在驚嚇後才入貨，應可搵到餐茶者。