陳唱可見2.57元 PB吸引 中升上市有利

陳唱國際（00693）是星馬資金背景公司，有53年歷史。98年6月在港上市，配售價0.65元，上市時發行股數20.16億股，今日亦是 20.16億股。公司市值32.6億元，市場低估了其真正價值。

　　陳唱屬冷灶，新聞不多。今年1月初第二大股東，國浩集團（00053）以每股1.312元增持陳唱，持股量由17.99%增至18.10%。

　　結果大股東Tan Chong Consolidated Bhd持股量45.34%，連同其他相關人士，合共持有75.5%，街外流通量不足25%。陳唱表示會考慮恢復公眾持股量。

　　國浩收集陳唱股份，非常有耐性，05年持股量首越5%。07年最高增持價2.658元，距歷史高價相差26%。

　　國浩所持陳唱，市值5.9億元，估計已有帳面虧損，但對市值274.3億元的國浩而言，只屬小事。

　　■陳唱另一宗新聞，就是上周四收市後公布全年業績。上周五，陳唱本港股價1.62元，升11.7%。陳唱亦在星洲掛牌（星︰TCI），表現相若。

盈利回升7倍

　　09年（12月年結），陳唱營業額49.14億元，跌7%；純利4.93億元，EPS 0.245元，同爆升7倍。增幅誇張是因為08年盈利基數較低，當年盈利6,146萬元，較07年（5.33億元）大挫88%。陳唱09年盈利已回復07 年的92%，及06年歷史高峰的86%。

　　陳唱的盈利來源中，有「其他經營收益」，09年為4.53億元，08年為6,833萬元，07 年為2.33億元，相信與投資有關。

　　陳唱的核心業務地區是星洲及中國，去年分別佔總數50%與32%，本港佔不足2%。星洲營業額去年下跌29%，中國營業額則大增81%。

　　以業務區分，汽車分銷營業額39.61億元，跌3%；EBITDA經營成績由盈利1.54億元變為虧損2,527萬元。重型商用車輛及工業設備分銷營業額5.89億元，跌34%；EBITDA經營利潤由1.38億元降至8,383萬元。

較同類股有大折讓

　　■陳唱現價1.62元，PE 6.6倍。2010年，與汽車銷售相關的業務估計好轉，「其他收益」則有所下降。業績若有倒退，估計幅度有限，低PE不致大走樣。

　　本港「賣汽車」的企業有大昌行集團（01828），「上車落車」09年2月26日@1.02元推介，同年4月29日@1.62元再推介，同年12月13日 @3.50元再再推介，上周五收5.39元），往績PE 13.6倍。

　　陳唱的姊妹公司「陳唱汽車」（大馬︰TCM，市值51.5億港元），往績PE 14.0倍。「陳唱汽車」43.97%權益由Tan Chong Consolidated Bhd持有，與陳唱的母公司相同。

　　此外，以前曾有成員在港掛牌其後私有化的森那美（Sime Darby，大馬掛牌︰SIME，市值1,193億港元），業務與陳唱相若，往績PE 22.6倍。

　　陳唱未來PE即使上升，仍較本港及大馬的同類股有大折讓。

　　汽車銷售股中升控股（未來編號 00881）IPO，曾有改動，最終上市，對低估值的陳唱，亦將起影子作用。

　　■陳唱PE吸引之外，PB更屬低廉。

　　 09年底，陳唱的集團帳面NAV 64.54億元，以發行股數20.13億股除之，每股帳面NAV 3.21元，現價1.62元，PB僅0.50倍。看看同類股PB是多少？

　　本港的大昌行PB是1.78倍，大馬的陳唱汽車與森那美分別是 1.41倍與2.37倍。

淨現金逾13億元

　　■陳唱財政頗佳，09年底持有現金17.74億元，銀行借貸4.62億元，淨現金13.12億元，每股淨現金0.65元，相等於股價的40%。

　　●陳唱偏低，不看PE看PB。PB以0.80倍計，值2.57元，股價上升空間59%。PB以0.9倍計，值2.89元，股價上升空間78%。陳唱股份通常交投不多，想豐收，當然非耐性不可。（2010年3月22日周一）