曾淵滄專欄：業績好為何股價不振？

交大慧谷（ 8205）可能是一隻從來沒有股評人提起的股份，幾乎被市場遺忘了，股票也幾乎沒有成交，過去一年最高成交額的一天也僅是 60萬元，大部份時間是零，或是三兩萬元等微不足道的小數目。交大慧谷是上海交通大學在香港唯一的上市公司，教授辦企業，沒人炒作，其市值也長期低於 5000萬元，這樣的市值在香港不夠買一間豪宅。我之所以提起這家蚊形企業，因為我是這家企業的獨立非執行董事。去年年中，這家企業改組，董事長換了人，邀請我加入，新人事、新作風，看起來相當有抱負，我也相信假以時日，這家企業會有新氣象。當然，避免瓜田李下之麻煩，我自己一股也沒有，同時，有興趣買這隻股份的人也應該留意，此股的成交非常疏落，買賣不易。港鐵加價，記者到處訪問乘客，贊不贊成加價？這種問題不必問也知道答案，這是「阿媽是女人」的問題，香港傳媒的水平為甚麼如此低？今日，港鐵公司（ 066）最大的盈利來源是房地產開發，不是車票收入，加價固然是利好因素，但是貢獻有限。時間就是金錢，車站上蓋的樓盤最受歡迎，如果你想買樓收租，最好就是買車站上蓋的物業，一放租，一個星期之內必租出。

復星國際（ 656）的業績看似不錯，但是股價與 2007年的招股價比較，依然是大幅度潛水。 2008年 10月低潮時，股價更跌至接近 1元水平，慘不忍睹。何以業績不差而股價不振？復星有「上海和黃」之稱，可是，與和記黃埔（ 013）有一個共同的現象就是股價不振，這是綜合性企業面對的共同問題。綜合性企業的好處是可以拉長補短，像和黃 3G虧大錢，可以從其他業務找些利潤來補充，將來固定投資的成本全部報銷後，時間成熟就會變身盈利。但是，業務種類過多，投資有時也的確難以捉摸，導致股價不振、 PE偏低。當年復星上市時，適逢香港股市狂熱，因此上市反應極好，可惜大量小股民因此持有一隻業績不錯但股價潛水的股。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任