暢談滙債：溫總言論弦外之音

無論在全國人大會議期間，抑或是於會後舉行的中外記者會，都感受到總理溫家寶在其言論間，不無慍意。溫總就人民幣滙率政策、中美貿易磨擦升溫、國內投資環境改變，及中央退市等事項的發言，傳媒認為並沒有新意，但筆者並不同意。上周，溫總談論本年通脹率預期為 3%，經濟增長目標只有 8%，以及保持「適度寬鬆」貨幣政策這 3大範疇，筆者聽到當中的弦外之音。蓋 2月份居民消費價格指數（ CPI）已漲 2.7%，這還不包括自金融海嘯後，漲幅驚人的股市及地產價格；倘若中央要嚴控通脹來勢洶洶的威脅，而其強調的「適度寬鬆」貨幣政策，實則上是引伸要繼續收回自前年底的「過度寬鬆」政策！
唔止退市咁簡單

中央一貫的保持平穩增長，任何政策皆以循序漸進為大原則，溫總本年的 8%經濟增長目標，不但嚴重低於各外資大行的 11%增長預期，亦小於去年的 8.7%水平，可見其提防經濟過熱的決心十分明顯。故此，弦外之音實際上是中央不僅已經在退市，更針對投機炒賣活動，作出多方面的打壓。君不見內地雖然是全球經濟增長最快之地，但 A股卻自去年 8月開始，卻表現遜色！別忘記，本年新增貸款目標只有 7.5萬億元（人民幣．下同），首兩個月已動用了 2萬億元之數，那麼剩餘的 5.5萬億元，還要是攤分 10個月的額度，反映去年資金市所推動的資產價格急升，本年將難寄以厚望。美元本周技術走勢表面看淡，兌東歐、北歐、亞洲及其他新興市場貨幣，均有見頂回落之勢，但人民幣在溫總發言之後，相信大戶短期內不敢對人民幣大幅升值有任何憧憬。人民幣升值機會減少，勢將影響其他亞洲貨幣兌美元的升勢。
美元不宜看淡

歐洲方面，德國壓根兒沒有打算借錢給其窮親戚，但既然德國及英國銀行已借了以百億計的歐元給希臘，他們只好硬着頭皮繼續借錢給債仔，以免迫虎跳牆，一拍兩散。不過，實際上「歐豬五國」的問題，根本只是將垃圾掩蓋在地毯下一樣，垃圾依舊。技術上，歐元兌日圓及英鎊走勢改善，但兌瑞郎、澳元和加元仍然弱不禁風。故此，縱使歐元短線或有機會上試 1.39美元水平，那只是給大戶再度沽空歐元的大好機會而已。筆者相信，歐元於年中仍會跌穿 1.30關口，低見 1.28的機會頗高。最後，債息與油價一樣，上周見穿頭破腳形態，前者凸顯經過上周美國國債拍賣反應依然熱烈後，美債仍然是機構投資者的寵兒，後者亦反映由憧憬經濟前景增長樂觀，所帶動的需求預測，可能要調整一番。丁世民　敦沛期貨行政總裁