麥嘉華筆記：股票商品有望再升

分析 44個國家的政府負債數據後，我們發現了一個「共通點」──負債佔國內生產總值（ GDP）高於 90%的國家，不管是先進國家還是新興市場，到頭來都要面對經濟放緩的惡果，極少數能夠例外。如果「政府負債佔 GDP比率高企」與「增長放緩」是分不開的話，美國情況又如何？根據上述觀點，美國庫房的稅收料將持續令人失望，財政赤字恐怕會繼續居高不下。去年 12月，由於美國經濟收縮，庫房的稅收按年減少 7.8%。在這種情況下，大刀闊斧地削減政府開支行得通嗎？若不行，甚麼方法才可行呢？
美負債或貨幣化

在奧巴馬政府領導下，再留意到數位「頂尖」經濟學家的意見，我不認為美國政府會在未來數年內減少動用公帑去刺激經濟，美國要擺脫「債務陷阱」，最有可能是透過把美國負債「貨幣化」。從投資角度而論，債務貨幣化不利定息投資工具，因此，投資者可以考慮吸納股票、物業和貴金屬。我特別要提出一點，就是在債務高企和央行向市場「泵水」之際，黃金供應卻減少。在其他條件相同的情況下，若果黃金供應增加，金價就會下跌；反之，如果供應下降，價格自然會上漲。所以，倘若社會各層面（包括企業、家庭和政府）的債務劇增，到頭來真的導致進一步的債務貨幣化，從長線投資角度而言，大家值得持有黃金、白銀和鈀金。當然，一旦市場流動資金短暫收緊，不排除金價會下調至每盎斯 950至 1050美元。大家要明白，就算是在超通脹的環境下，流動資金也可能會短暫蒸發。
資金短期蒸發

我提及流動資金短期蒸發，是因為我看到一些徵兆，包括黃金和其他商品價格下調、貨幣供應增長放緩，以及新興市場活力大減。在未來數月，貨幣供應增長放緩的現象，便可能會開始浮現。面對股票出現調整的風險越來越高，美國標準普爾 500指數可能會跌至 950點附近，而中國經濟也可能會明顯降溫，那時候各國政府和央行或會再聯手救市，採取額外的財政手段和「加印銀紙」。屆時美元會再度受壓，反之股票和商品等投資工具則會受惠，而貴金屬和礦業股應會跑贏標普指數。至於股票和工業用商品價格能否再創新高，就要視乎額外救市措施的規模。假如政府和央行真的推出額外的救市措施，貴金屬和礦業股應會是大贏家，投資者可趁價位下調時吸納。得益於「零息政策」的股票，還有三菱 UFJ（ Mitsubishi UFJ）、瑞穗金融（ Mizuho Financial）等日本金融股，以及 KeyCorp、 Zions Bancorporation和 Synovus等美國地區銀行股。麥嘉華（本欄隔周逢周一刊出）