中航信趁低上車 「不務正業」市值跌30億

航空相關股近期急升，中國民航信息（00696）年初至今急跌19%，過於落後，值得一博。

　˙集團獲確認為「國家規劃布局重點軟件企業」，稅率由15%降至10%，對盈利有幫助。

　˙集團買地興建營運中心，長遠有利發展。

　　中國民航信息現價6.33 元，年初至今急跌19%。國內航空股則急升，南方航空（01055）、東方航空（00670）及中國國航（00753）期內依次急升35%、34%及 26%。中航信過於落後，值得一博。

　　■中航信1月中停牌，1月杪復牌忽然一跌，主要因為集團購入1項貴重物業，市場可能覺得中航信「不務正業」。

　　中航信今年1月14日，透過公開拍賣，投得北京市順義區新城19區地塊，地盤面積352萬平方呎，成交價19.1億元人民幣。中航信經常維持大量淨現金在手，去年6月底手上淨現金39.54億元人民幣，投得地皮後手上淨現金仍餘一半。

　　只是，一宗「不務正業」行動，令中航信市值大縮近30億元，幾乎相等於所投得北京地皮的一倍半價值。同期的利好消息，則為投資者拋在一旁。

　　當時的利好消息，是公司於1月26日宣布，中航信獲國家發改委、國家稅務總局等政府部門，確認為「2009年度國家規劃布局重點軟件企業」之一。中航信09年按15% 稅率繳稅，可降至10%，09年多繳的部分，可於2010年退還。

業務具壟斷優勢

　　■中航信是國內航空信息技術解決方案主要供應商，市佔率高達95%，雖無獨家經營之名，實際卻有壟斷之實。公司業務分3環，即航空信息技術服務、結算及清算服務及數據網絡。14家國有航空公司，包括國航、東航與南航，都是中航信的主要股東。

　　■09年（12月年結）上半年，中航信營業額（總收益）11.92億元（人民幣，下同），微升6%。純利3.64億元，增15%；半年EPS 0.188元，升14%。期內是08年金融海嘯的延續時期，且有H1N1流感蔓延事件，但國內實施積極財政政策與寬鬆貨幣政策，中國經濟迅速由谷底回升。 09年下半年，中航信經營環境更勝上半年。

　　彭博綜合證券商預測，中航信09年EPS 0.422元（增32%），2010年EPS 0.484元（增15%）。現價6.33元，往績PE 17.4倍，09年預測13.2倍，2010年更只有11.5倍。

　　中航信由於業務獨特，盈利來源相對穩定（08年在航空公司普遍見紅時期，中航信盈利只跌11%），一向享有較高估值。08年金融海嘯前5年，平均PE為18.1倍，現時2010年預期PE有折讓高達36%。

　　機場股與中航信雖非同類股，但亦屬航空相關股，不妨比較一下。北京首都機場（00694）往績 PE 213.8倍，按彭博綜合預測，09年為39.6倍，2010年為22.4倍。美蘭機場（00357）往績PE 22.2倍，09年預測21.5倍，2010年為18.9倍。比拼之下，中航信便宜得多。

　　■09年6月底，中航信每股帳面NAV 2.89元（3.29港元），PB 1.92倍。

　　●中航信1月投地，將用作興建營運中心，長遠有利集團發展。中航信市值因此項「不務正業」之舉，大跌近30億元，跌得過度。趁低上車，回見年初投地前8.20元高位，已有3成回報。By the way，今年世博5星期後在上海舉行，中航信有少少世博概念。（2010年3月24日周三）

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同場加映︰羅旭瑞系 先敲富豪

　　毫無意外，羅旭瑞系內4公司，全部扭虧為盈。

　　富豪酒店國際（00078）09年（12月年結）純利4.31億元，EPS 0.43元，08年為虧損8.09億元，每股見紅0.79元。

　　富豪昨日高開3.18元，低收3.03 元，反跌3仙，業績見光後PE 7.1倍。

　　世紀城市（00355）持有百利保（00617）58.70%，百利保持有48.66%富豪，富豪則持有富豪REIT（01881）74.32%。以PE而論，富豪高過世紀城市與百利保，但低過富豪REIT。

PB僅0.27倍

　　由PB着眼，富豪最吸引。羅旭瑞系公司例牌列出「經調整每股NAV」，富豪高達11.14元，PB僅0.27倍。世紀城市與百利保平均為0.39倍，富豪REIT則為0.67倍。富豪有高息（8.8厘）支持，PB長期以來較高。

　　羅系4股現價敲一，敲富豪最划算。2月3日@2.75元推介富豪，設目標價4.80元，不變，達標PB僅為0.43倍，仍較「麵粉」的富豪REIT PB 0.67倍打了六折四。

　　富豪去年出售 9間赤柱富豪海灣洋房，套現7.54億元，仍有20間在手。未售部分，按去年平均價計值16.8億元。豪宅有價，富豪亦可炒「豪宅概念」。