瑞金礦業 併購增產量 看好金價揚

金價近期企於1,100美元附近，仍處於相對高水平。作為內地民營黃金開發商，瑞金礦業（00246）主席陸田俊指出，市場對黃金的需求有增無減，公司對金價前景亦相當樂觀，今後將續透過併購策略提升產量，迎接市場機遇。

　　提起瑞金，很多「抽新股一族」都會記得，原因是她屬於「牛年第一隻新股」，股價方面更是「牛」氣沖天，自去年2月底以招股價6.25元上市後，一路借助金價的聲勢顯著上揚，一度創出15.74元的52周新高，升幅超過1.5倍；即使截至上周五，仍較招股時上升近倍。

　　「黃金價格的走勢，全世界也在關注，對我們來說，這（黃金）是最好的投資，很不錯！我們相信，金價在突破1,000美元之後，還會持續走好，市場預計會在1,050至1,200美元範圍徘徊。作為黃金企業，我們是樂觀的，並期待金價繼續走高。」陸田俊在接受本刊專訪時，盡顯「金市大好友」看法。

期待金價走高

　　他指出，環球對於黃金的需求持續上升，一方面來自製造性需求，包括用於珠寶、電子產品生產、牙科產品，以及其他工業及裝飾用途的黃金方面。另外來自投資需求，包括對金幣及金錠的需求。根據黃金礦業服務公司資料顯示，2007年全球黃金需求中，約有77.8%屬於製造性需求，大部分為珠寶製造為主。

　　由於瑞金所有收入均源自銷售自行生產的精礦，而精礦含有黃金、白銀、銅、鉛及鋅等商品，並以黃金為核心。故金價一旦下跌，或長期低於企業的生產成本，勢對相關企業構成不利因素。

　　回顧瑞金剛公布、截至去年底止的全年業績，公司實現的平均銷售金價，約每盎斯839.6美元，帶動收入達10.11億元人民幣，而同期金價則高企千元以上，反映公司業績明顯受惠金價上揚。

　　然而，瑞金期內毛利率由74.2%按年微降至74%，正面因素是金價高於去年同期，負面因素是旗下三大金礦之一的駱駝場金礦，由於其黃金品位較低的產值，佔公司悉數金礦的總產值比重有所提升，變相拉低了毛利率表現。

　　陸田俊強調，瑞金現於內蒙古赤峰市擁有3座地下礦山，分別為：石人溝金礦、南台子金礦及駱駝場金礦，以及1座位於雲南省曲靖市的露天金礦，項目均處於一個產量大增的時期。據獨立技術專家貝里多貝爾的報告所述，截至2008年11月底，赤峰市3座金礦的總黃金資源量為386.9萬盎斯（約120.3噸），黃金儲量為290萬盎斯（約90.2噸）。

提升選礦能力

　　由於瑞金於去年底，完成擴建赤峰市3座金礦設施，目前日選礦能力已達到2,580 噸。此外，現時正對雲南省的金礦進行勘探，預計本年底開始投產，屆時年處理礦石能力可達50萬噸。另外，公司剛於上月斥資6,000萬元人民幣，收購江西省的金石礦業，預測黃金資源總量將超過1萬公斤。他相信，透過連串併購行動，可推動公司把握更大的盈利商機。

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【MT 點評】規模小 折讓大

　　在港上市的金礦股，除了瑞金（00246）外，還有紫金（02899）及招金（01818）。若將三者作比較（見表二），瑞金2009年的往績PE為13.25倍，明顯低於紫金及招金超過20倍PE的水平；瑞金2010年及2011年的預測PE，更僅為10倍及9倍左右，遠低紫金及招金，故瑞金規模雖小，但折讓大成為一大賣點。

　　麥格理在瑞金績後發表報告，指其業績強勁，高於該行預期，相信其產能可持續增長。同時，該行預期金價在每盎斯900至1,000美元獲支持，故將其目標價由12.5元升至13.5元，維持「跑贏大市」評級。此外，花旗亦稱瑞金業績佳，產量高於預期，故維持「買入」，目標價由11.6元升至14.3元，較同業折讓約25%。

金價因素影響大

　　風險因素方面，瑞金目前擁有的資產，主要集中於內蒙古的3座金礦山，一旦產量的高增長期已過，而公司又未能併購到新的礦山作承接，將影響盈利的穩定性。此外，國際金價大幅上落，對瑞金影響較大，投資者宜注意。在買賣策略上，瑞金在績後獲大行唱好，走勢向上，首注定於開市價，次注10.8元，目標價13.5元，以平均買入價下跌10%作止蝕。

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小知識︰黃金純度有不同

　名詞：品位或礦石品位

　解碼：在一塊礦石原材料中，有價值元素或所含礦物的含量，就黃金而言，普遍以克或噸表示。

　名詞：盎斯或金衡制盎斯

　解碼：屬於重量單位，1金衡制盎斯，相當於31.10348克。

　名詞：99金與9999金

　解碼：黃金純度的分別，前者代表含金量超過99%，後者則超過99.99%。