低息持續 捧地產股

重點

　˙美息長時間低企︰美國聯儲局於周三議息會議後的聲明再次表示，低息仍會維持一段長時間；分析師預期美國加息時間推遲。

　 ˙息口敏感股受惠︰利率持續低企，利好股市表現，尤其是息口敏感的地產股，宜追捧。

　˙騰訊業績符預期︰市場焦點股騰訊（00700）去年業績符合預期，預料對股價帶來支持。

　　美國聯儲局表示，低息將維持一段長時間，利好消息刺激隔夜美股高收，帶動亞股昨造好，港股亦揚升。分析師預料加息時間會推遲。

　　聯儲局一如市場預期，維持聯邦基金利率於0至0.25厘之目標範圍，是當地自08年12月，把利率由1厘下調以來，連續15個月維持息口不變（見圖1）。

　　聯儲局於議息會議後聲明再次表示，預期經濟狀況可讓異常低的聯邦基金利率水平延續一段長時間。

　　聯儲局上月突然調高貼現率25點子，令市場憂慮。今次的會後聲明，有助紓緩市場對美國加息的憂慮。

11月加息機會降至5成

　　利率期貨市場亦顯示，美國最快於今年11月加息的機會，已降至50%。該指數於議息會議前預期11月加息機會達78%。

　　分析師預料加息時間推遲。恒生銀行（00011）總經理兼財資及投資業務主管馮孝忠表示，相信是與議息聲明特別提到，當地新屋動工量未有回升，以及非住宅投資持續下跌，反映聯儲局對經濟看法較之前更保守。馮孝忠指出，聯儲局聲明發出後，美國國債息率下跌，反映市場預期當地加息時間將推遲。

　　工銀亞洲（00349）董事暨副總經理黃遠輝表示，聯儲局議息聲明措辭非常嚴肅，重申超低利率水平於今後維持一段長時間，市場有理由相信當地最快要到今年底，甚至明年初才會加息。

大市回升361點成交增

　　恒指昨升361點或1.7%，收報21384點；國指升291點或 2.4%，收報12231點；大市成交增至658億元。

　　不少股份造好，本欄自上月以來推介的股份，普遍錄得升幅，表現較佳的有地產股、運動百貨股、家電股及出口股（見表2），累升5.8至23.8%不等。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

息口敏感股︰本地地產股3大利好因素

　　本地地產股昨日帶動大市上揚，多隻地產相關股份錄得逾2%升幅，跑贏大市。

　　本地地產股存在3大利好因素︰

　　一、長時間低息：首先，聯儲局昨宣布維持低息，本港銀行息口亦維持不變。由於市場料美國加息的時間會推遲，故本港低息環境亦會維持一段長時間，利好樓市。

　　大摩指出，本港按揭利率與樓價關係密切（見圖2），過往按息低企，樓價均升逾2成。由於本地按息較歷史平均低4%，縱使今年第3季或會加息，市民負擔能力應不會大跌。

　　二、樓市仍暢旺：本港樓市近月持續暢旺，中原城市領先指數最新為 77.01，去年8月初累升9.8%。麥格理預期樓價仍會再升5至10%。該行指，港鐵沿綫項目招標及農地轉作住宅用途，料地產商土儲增加，亦會加快推售現有項目，令樓市交投更活躍。

　　三、失業率改善：本港失業率持續改善（見圖3），1月份維持4.9%，今日公布2月數字料跌至4.8%。失業情況改善利好樓市。

　　風險因素方面，宜留意港府政策，會否出招干預樓市，例如日前已宣布推出所有居屋餘貨。

NAV折讓稍高於平均

　　策略方面，本欄於2月24日推介長實（00001）及新地（00016），兩股累升5.8%及16.5%。由於現時地產股股價較資產淨值（NAV）折讓，仍稍大於歷史平均水平（見圖4），預期地產股仍有上升空間，宜推高止賺位。

　　長實將於本月30日公布業績，料受惠和黃（00013）業務復甦帶動盈利增幅理想。據彭博綜合預測，長實09年純利（不計特殊項目及物業價值重估）達174.44億元，按年增21%。

大摩看好長實售樓收入

　　大摩預測，長實09年度攤佔和黃溢利95.03億元，按年升8%。該行預期長實09年度下半年賺90億元，按年升 56%。大摩指，長實今年推售多個樓盤（見表4），預售上述項目可望帶來300億元收入，加上該行料樓價升10%，將帶動長實售樓收入。

　　新地已公布中期業績，證券商於績後普遍看好。大摩指出，新地利好因素包括農地陸續更改用途，及新盤佔2010年市場份額39%，加上YOHO MIDTOWN售價及上半年發展利潤較預期佳，給予「增持」評級，目標價155元。

摩通：新地目標價140元

　　摩通指出，本港樓市受惠低按息及供應緊張，新地佔有利位置，屬業內首選，目標價140元。

　　另外，美聯集團（01200）於今日公布業績，公司昨日股價創出52周新高。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

業績跟進︰騰訊穩步增長 可續持有

　　本欄於周二作出業績前分析的騰訊控股（00700），昨日公布09年全年度業績，成為市場焦點。騰訊去年盈利持續增長，符合市場預期，公司股價靠穩。

　　騰訊09年度股東應佔溢利51.556億元（人民幣．下同），按年增長85.2%，與彭博社綜合證券商平均預測的51.51億元接近。期內每股攤薄盈利 2.791元，公司派發末期息每股0.4港元。騰訊業績有如下3要點︰

一、盈利按季穩步增長

　　騰訊去年按季盈利穩步增長（見圖8），去年第4季股東應佔溢利15.08億元，按季增長6.2%（見表6），符合預期。

二、IVAS收入增近1倍

　　期內，騰訊最大收入來自互聯網增值服務（IVAS），09年營業額達95.3億元，按年大增94%，毛利67.41億元，按年增長91.5%（見表7）。

　　IVAS的兩大主力網絡遊戲和社區增值服務均大升。網絡遊戲營業額增長131%，至54億元，主要由於08年推出的MMOG及中型休閒遊戲大受市場歡迎。第4季用戶數量保持按季增長（見表5）。

　　騰訊總裁劉熾平表示，今年首季受惠於季節性因素，IVAS業務向好。

三、 MVAS毛利增33%

　　第二大收入來源移動及電信增值服務（MVAS），去年毛利11.78億元，按年增長33.3%；主要是短信套餐及手機遊戲收入增長帶動。

　　騰訊於今年初步考慮推出4款MMOG遊戲。

　　劉熾平表示，隨着智能手機普及化，以及上網費用下調，相信MVAS仍有增長空間。

　　騰訊增長步伐持續，對股價帶來支持。本欄於去年2月已建議買入騰訊，迄今累升2.4倍。跟進策略方面，投資者宜繼續持有，未持貨者則可趁回吐吸納。野村、瑞信及摩通給予目標價，分別為200元、193元及180元。