黃偉康 - 高通脹不遠矣！

昨日提到日本央行的貨幣政策，基本上是配合聯儲局之行動，主要原因是聯儲局礙於現時的財政狀況，不得不將過去年多的「非典」救市措施收回。可是還有一個原因是昨日尚未提到，這就是聯儲局開始要面對通脹的問題，反觀日本現在仍然為通縮問題而煩惱，自然可以有較大的彈性，去繼續寬鬆貨幣政策。

日本的通縮問題，主要來自需求持續疲弱，理論上如果從近日美國的經濟數據去分析，美國在需求持續疲弱下，亦不會面對太大的通脹壓力，不過有一個因素卻成為致命傷，就是美國對於中國貨品之依賴性。

近日中國面對四方八面的壓力，要求人民幣在短期內升值，主要原因是各國只將着眼點，放在現有的問題上，尤其是過於集中在貿易及出口的因素上，而忽略了廉價的中國貨品，紓緩了這些國家的通脹壓力，從而令歐、美等國家的息率在過去十多年，可以長期維持在低水平，並為經濟製造有利的環境。

可是這個情況將會逐步改變。或者各位仍然不明白，又或者仍未消化總理溫家寶提到「收入不公」的問題。這亦難怪，好像在兩會閉幕後，北京城市等接連創天價地王，而且更是由央企奪得，最終要由國資委在昨日要求78家不以房地產為主要業務的央企，退出房地產市場，由此可見就算央企，亦要中央「協助」，才明白兩會內容的「意義」，更何況是普羅大眾，又或者美國等西方國家？

遏抑樓市是解決現時內地「收入不公」的一個方法，因為當不少企業的盈利、資產來自房地產市場時，那麼傳統企業只會日漸式微，到時國家的經濟將會萬劫不復，因為歷史告訴我們，沒有一個國家的經濟增長，單靠地產便可以維持，反而近年失敗的例子眾多，美國、杜拜、英國、西班牙這些活生生的例子，仍然在掙扎求存。所以國家必須擴大收入的基礎，不單止要擴大內需，同時亦要保障各行各業的盈利，沒有偏離正常軌道，當然對於中國這個較為複雜的政治體系而言，存有不小的難度。

當然，「收入不公」還有另一個意義，就是過去一直談到的貧富懸殊的問題，而且內地中產階層十分薄弱，這個問題早已令我感到十分擔憂，而中央在這個問題上，早已明察秋毫，因此近年積極推動甚或上調最低工資的標準，其中廣東的最低工資在「五一」後便上調近兩成。

最低工資上調，絕對配合現時國家的經濟發展步伐，如果以廣東的例子作為參考，花兩年時間才將最低工資上調兩成，這絕對落後於國家經濟增長的步伐。不過，最低工資的問題，亦不可能一刀切，因為這不單只考慮內地藍領工人的情況，亦要考慮國家在全球貿易中的比重，以及對全球商品消費帶來的衝擊力，還有就是各企業在工資上漲時的承受能力。

根據內地著名學者謝國忠估計，中國藍領的工資在未來三至四年內，可能會上升一倍，因此會導致全球陷入近年少見的通脹問題，他更預期，未來十年美國的每年平均通脹率，將超過5%，而中國的通脹更會比美國為嚴重，所以美國十年期國債的孳息率應該是7%，為現時的兩倍。

他的言論，我不單止認同，亦在近日不斷作出警告，尤其是息率的問題上，我更是感到憂慮，因為市場現時的焦點，仍然放在聯邦基金利率上，而忽略了債券孳息亦可對市場帶來衝擊。

最後，謝國忠認為，能源和貴金屬是最好的防禦通脹的投資工具，但亦警告現時價格並不便宜。這個我亦十分認同，所以我仍然覺得今年金價要突破1200美元並企穩十分困難，同時油價亦只會在60至85美元之間上落，可是當明年大家驚見通脹出現之時，金價及油價自然會再創歷史新高。

與此同時，我在此希望歐美各國，在不斷要求人民幣升值的同時，好好考慮一下如果當內地的產品價格因工資問題而持續上升，同時又要面對人民幣升值所帶來的壓力，到時各國是否能做好通脹上升的準備？同時又是否可以找到代替品，並放棄價格不斷上升的中國貨品？ (筆者為華富嘉洛證券營業董事，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)