旭光PE不足7倍 股價高位調整44%

旭光資源（00067）重現升勢，可趁勢投機上車。

　˙上月初及中旬，公司及主席分別增持及回購股份，可視為利好因素。

　 ˙集團生產的芒硝，國內市佔率23.2%，現價預期PE僅6.8倍，目標10倍，可值3.3元。

　　旭光資源去年12月因為主席押股，股價一度急挫至1.76元新低，現已重建升軌。現價2.23元較去年6月招股價2元只高出12%，較去年7月歷史高價3.98元則低44%。手頭子彈若然充足，可撥出少少投機上車。

　　■公司主席索郎多吉，持有旭光約38%權益。公司去年12月29日發出通告，表示主席將4億股（約佔發行股數 2成）抵押予中銀國際，貸款額少於3,000萬美元（約2.32億港元），股份拋售亦因此而起。

主席押股年底料贖回

　　索郎多吉在上月初打破沉默，接受《iMoney》訪問，為押股事件解畫。他表示去年10月需要一筆短期融資以增持一家私人公司股權，表明有信心在今年底前，償還該筆貸款將股份贖回，又說「手上項目今年的分紅、派息已能夠處理掉貸款」。

　　小股東可能最希望公司主席早贖股，消除不明朗因素。

　　■上月19日，索郎多吉增持1,000萬股，每股2.18元。在此之前，旭光於上月初回購743萬股，每股1.90元至1.99元。兩項行動，可視為輕微利好訊號。

　　■四川民企騰中重工，去年秋與美國通用汽車簽下諒解備忘錄，擬以1.5億美元收購悍馬汽車。

　　2月杪，騰中宣布終止悍馬的收購行動，原因是收購未能獲得監管當局的批准。通用汽車亦於同日宣布，騰中未能在期限前完成收購，交易作罷。

　　索郎多吉是騰中的大股東，持有20%權益。騰中重工未能收購悍馬，對旭光可能間接屬於好事，索郎多吉可以避免動用較多資金於相關活動。

　　（索郎屬姓，多吉是名。索郎多吉現年46歲，四川自貢人，原名李炎，由於信奉藏傳佛教，年多前由法師改名，英文拼法是Suo Lang Duo Ji）。

　　■旭光業務獨特，本港上市公司只此一家。公司在四川從事天然芒硝的開採、加工及製造。中國擁有全球最龐大的芒硝蘊藏量，佔全球總蘊藏量88%，絕大部分集中在四川及江蘇。旭光是全球第二大產能的芒硝生產商，在國內的市佔率23.2%，全球市佔率11.3%。

唯一取得GMP認證生產商

　　旭光產銷普通芒硝、特重芒硝及藥用芒硝。普通芒硝與特種芒硝主要用於洗滌粉的活性劑，增加流動性而提高洗滌效率，以及用作紡織及玻璃行業的助劑。藥用芒硝主要用於中西藥作溫和瀉劑及消炎劑。在國內，旭光是唯一取得芒硝GMP認證許可證的生產商。

　　■09年（12月年結）上半年，旭光營業額5.92億元（人民幣‧下同），增7%，純利2.55億元，升21%；半年EPS 0.164元，升18%。

　　去年中招股章程預測，09年全年盈利不少於5億元，EPS 0.29元（0.33港元）。現價2.23元，預期PE僅6.8倍。

　　市場並無同類「芒硝股」可作比較，但以資源股視之，其他資源股PE 20、30倍等閒，旭光低PE的吸引力不弱。

　　支持旭光PE可以較高的，是芒硝用途不斷增加，對旭光盈利增長有幫助。芒硝的最新應用範圍，包括生產水泥產品，燃煤發電廠的預先處理及生產肥料與其他化學品。持續的研究及發展，將進一步擴闊芒硝的應用範圍，帶動芒硝產品的市場需求。

　　■09年6月底，旭光每股帳面NAV 0.85元（0.97港元），PB 2.30倍。

　　■09年6月底，旭光手上現金3.53億元，借貸6.03億元，淨借貸2.50億元，淨借貸比率15%。

　　去年10月，旭光發行 2.50億美元2014年到期周息12厘的優先票據，息率之高令人奇怪。集資所得，其中1.23億美元用作以債易債，餘款用於未來擴展。票據在星洲掛牌，近價88%。

　　●旭光限注投機買入。目標PE 9倍，已值2.97元；目標PE 10倍，可值3.30元。去年撲向4元之時，PE曾見12倍。（2010年3月19日周五）

　　 Email:Hoche2007@gmail.com

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同場加映：冷敲會德豐地產

　　「上車落車」2月2日@20.50元推介會德豐（00020），昨收23.35元，累升14%，大大跑贏恒指（期內升幅6%），距離當日所設目標價 23.85元，只有0.50元之遙。

　　會德豐升後，可冷敲會德豐旗下會德豐地產（00049）。會地74.22%由會德豐持有，上月1日至今上升4%，落後母公司10個百分點。

　　會地本周二派全年成績表，賺14.58億元，增79%。現價5.02元，宣布業績後PE為 7.2倍。

目標價8.07元

　　09年底，會地每股帳面NAV13.45元，PB僅0.37倍。以目標PB 0.6倍計，會地已值8.07元，而0.6倍PB長遠而言並非大貪。8.07元目標價較現價5.02元，高出水位已非常可觀。