李寧盈利料更上層樓 體育用品股異動

˙藍籌股個別發展，一隻跌就一隻升，紓緩港股大回調壓力。

　˙恒指穩守二萬一之上，上試二萬二之可能性未抹殺。

　˙體育用品股見異動，簡評李寧（02331）業績及展望供讀者參考。

　　道指周三收市上升47.69，至10733.67，創2008年10月 1日以來最高收市水平。奈何，內地已暗地裏收緊貨幣政策，股民存有戒心，令今年以來中、港股市反而跑輸美股，未能同步創新高。

　　中國央行本周從貨幣市場淨回籠人民幣2,130億元（合312.3億美元），成為兩年來單周資金回籠規模最大的一周，面對通貨膨脹上升迹象，中國政府加大了抑制流動性過剩的力度。

中移動造好紓港股壓力

　　恒指昨收報21330，跌53點，成交額617億元。正如所料，漲升股份追入都有風險，如周三表現生猛的本港地產股，昨早新地（00016）、恒隆地產（00101）抽上後又被掟番低，你話高追點搵食？！

　　唯一安慰的是，港股雖無大漲之力，也無大跌壓力。第二重磅股中移動（00941）昨早被掟至74.55元（跌1.3%）後，業績公布顯示派息比率不變，股價從低位反彈一度升近3.5%，收報76.4元。有中移動攀升，平衡了港股昨大幅回調風險，恒指技術上仍以守二萬一，再以試圖挑戰二萬二之保守看法為主。

　　再同大家分析公司業績，剛公布業績的李寧（02331），昨升2.4%，收報27.6元，其他體育用品股如特步（01368）、安踏體育（02020）及匹克體育（01968）則創52周新高。借機會總結一下龍頭李寧往績及展望，以透視今年體育用品股的表現。

多隻體育用品股創新高

　　李寧截至09年12月底止年度純利9.45億元人民幣（下同），按年增長31%，每股盈利90.75分，派末期息每股22.54分，全年合計股息 36.12分。盈利增長動力主要來自營業額增長25.4%至83.9億元，以及經營利潤率改善1.6個百分點至16%。當大家都見到一間又一間內地體育用品股在港上市，當知行業競爭激烈，但各有市場定位。

李寧發展策略清晰

　　李寧於市場更擁有領導地位，股本回報率逾40%（優於同業），而市場定位亦清晰及獨特，增加高端產品的銷量（比率已較五年前提升），未來集團透過集中提高同店銷售表現以及改善供應鏈，仍可令毛利率進一步提升。公司持有57.5%的紅雙喜牌於09年完成了多款新產品開發，預計在今年投放市場；而AIGLE（艾高）品牌的核心產品正逐漸獲消費者認同，品牌業務將在短期內可實現盈虧平衡。

　　集團執行董事兼首席財務官鐘奕祺昨於業績後記者會表示，今年第三季定貨單可按年增長可達20%以上，並料今年第一季度同第二季度定單金額同比增長各為11.6%及15.4%。集團於09年度的毛利率為47.3%，今年目標保持47%至48%之間，去年同店銷售下跌2.3%，但鐘奕祺預測今年同店銷售可增長約10%，此是基於自09年第三季度至春節行業明顯的呈現復甦。09年資本開支為2.08億元（人民幣．下同），預計今年該項支出相若近2億元，主要投資項目為「李寧荊門物流中心」以加強產品供應管理。在支出預期維持平穩，但第三季度比第一及第二季度定單金額增長要好，以及毛利率維持下，大家可以粗略估算到李寧今年收入要保持升勢難度不大。

今年度盈利料增16%

　　李寧公布業績後，綜合花旗、德銀及國泰君安對李寧2010年度最新盈利預測，每股盈利平均為人民幣1.06元，增幅16%，現價預測PE近23倍。以內需股PE動輒 25倍或以上估值，李寧保守目標為30元。該股昨日升抵近1月下跌裂口有阻力，短期似乎已消化佳績，建議待回調才作考慮。

　　電郵 ︰idalam@hket.com

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跟進策略

　　早前，很努力同大家揀股，如2月19日推介的德昌電機（00179）昨高見4.73元，抵目標區應可套利16%左右。3月2日推介的百麗（01880）昨高見9.97元，抵近目標區亦可套利約11%。惟也有失手之作，如3月6日推介的金山軟件（03888）跌破止蝕虧4%，該股自今周公布業績日期後被大掟，看來可能有春江鴨預知業績不大理想都未定，強調嚴守止蝕。汽車股東風汽車（00489）、吉利汽車（00175）及長城汽車（02333）昨急升3.5%至9.9%，創晒 52周新高，奈何所推介重型汽車股中國重汽（03808）只是微漲0.2%，收報9.1元。也要坦承，近期捕捉短炒股眼光麻麻，寄望後市有較佳表現。