點股壇：集資未明朗 中行壓力仍在

中國銀行（ 3988）業績稍勝預期，股價一度扳升，而派息率降，股價終於不升反跌。去年中行盈利 810.68億元人民幣（下同），較上年增加 167億元或 26%，每股盈利 32分；派息 14分，只增 7.7%。派息率由 51.3%降至 43.8%，中行表示保留利潤以補充資本，並將與股東商討派息率範圍。貸款增 50.4%，存款增 29.8%，淨息差由 2.63%降至 2.04%，淨利息收入跌 2.5%，非利息收入增 11.8%，營業收入增 1.6%，營業費用增 9.8%，股本收入比率由 33.55%升至 37.15%。資產減值損失減少 66.7%或 300億元，是盈利增長的主要因素，而中銀香港（ 2388）貢獻增約 60億元，也是因素。貸款大增是去年的特殊現象，息差一直在收窄中，第四季已稍為擴闊，仍對淨利息收入有相當影響，非利息收入佔營業收入已由 28.8%升至 31.7%，其中淨手續費及佣金收入增 15.2%，其他非利息收入包括交易收益升 15.9%，證券投資淨收益則跌 33.4%，其他收入增 8.3%，包括投資物業重估增加 19.3億元，扣除此數，其他非利息收入只與去年相似。

資產減值損失大減，其中包括貸款減值減少 13.4億元，證券及其他減值更有小量撥回，因而兩年比較數字相差甚大。各項證券投資情況已趨穩定，投資額亦減，持有美國次債等賬面值 280億元，已作相關撥備 237億元，於歐洲五國（葡萄牙、愛爾蘭、意大利、西班牙及希臘）的債券投資 70.2億元，但於希臘並無投資，其他估值良好。不良貸款率由 2.65%降至 1.52%，撥備覆蓋率 151.17%，稍高於規定水平，平均總資產回報率由 1.02%升至 1.09%，平均股東資金回報率由 14.55%升至 16.62%，表現明顯較佳。核心資本充足比率由 10.81%降至 9.07%，資本充足比率亦由 13.43%降至 11.14%，均為近 4年最低，監管當局對此要求越來越高，將影響未來貸款增長，亦須對資本作出補充，中行已在籌劃增資 2000億元以上，仍待落實。中行現價 4.02元， PE約 11倍，息率 3.9%， PB 1.75倍，今年貸款將顯著下跌，淨息差將升，內地的政策或對信貸質素有所影響，期望中的增長將遜去年，而現有條件仍在合理範圍，但派息率續有下降可能，集資消息雖已傳多時，壓力仍未完全消除。集資是整個行業的事，亦利於前景，相信下跌壓力不大，但在集資明朗前，暫不期望有較佳升幅。齊明