洞悉先几：大成糖勝在有「牛」味

「請問先生要魚還是牛？」筆者九成機會都選牛，除了「飛機餐」會選擇魚，原因是擔心煎得過熟。那「和牛」與「安格斯牛」呢？前者入口即溶，但由於油份極高，一次過不能吃太多，價錢貴亦是另一原因，當然「放題」任食則除外。另一選擇必然是安格斯牛，原因是肉味濃，油份亦足。

「分析」牛肉要看 Marbling，即牛肉的油花分佈，最優質的 3%美國牛，才稱得上是 USDA Prime。大成糖業（ 3889）為內地玉米甜味劑生產商，集團去年投資 800萬元開始「養牛」，即肉牛育肥業務，飼養牛種包括安格斯牛及本地牛，由於牛隻 70%飼料，是來自上游業務副產品，與原有業務產生協同效應，首年已錄得 1.37億元營業額，經營溢利為 200萬元，今年起牛隻出欄量為 1.1萬隻，明年及後年出欄量，將分別顯著提升至 3.4萬及 5.8萬隻，上述業務料將成為盈利增長亮點。集團 09年收入按年增加 57.5%，至 26.69億元，但受產品價格下跌和成本上升影響，純利則倒退 44.5%，至 8568萬元。展望今年，集團在錦州新建結晶葡萄糖廠產能高達 10萬噸，麥芽糊晶廠房產能亦高達 5萬噸，高果糖廠產能年內料提升至 10萬噸，玉米甜味劑毛利率料可止跌回升。近期股價連番下跌，主要是由於內地旱災，料對玉米供應和價格穩定性構成一定程度影響，但由於集團玉米存貨量足，可減少高價採購量，隨着產品售價調升，可抵銷上述負面影響。蔗糖價格持續高企，甜味劑作為糖的替代品，亦可望受惠。集團今年資本開支約 1.4億元，主要用於新建 3條生產線。技術上， 3月 23日見 2.14元高位後，形成「雙頂」形態見頂回落，上周四曾跌至 1.57元，尾市跌幅收窄呈「錘頭」，短線料有技術反彈，不跌穿 1.50元可繼續持有，反彈阻力為 50日線 1.87元。以上游業務副產品作為新增業務飼料，長線料如「安格斯牛」，又有「牛」味，又夠肥美。黃德几金利豐證券研究部董事作者為證監會持牌人士電郵： mailto:wongdickie@kingston.com.hk