西班牙降級 歐債新風眼

本文重點

　˙評級機構惠譽（Fitch）上周末將西班牙的主權評級，由最高級的「AAA」調低一級至「AA+」。市場早已預料西班牙被降級，反應較以往溫和。

　˙西班牙經濟增長前景黯淡，正成為歐債危機新焦點。

　　評級機構惠譽在本港時間上周六凌晨12時 30分後宣布，降低西班牙的主權評級至「AA+」。雖然環球市場受壓，但反應相對溫和，因該國評級被調低並不在投資者意料之外。然而，分析師認為，西班牙的經濟增長仍困難重重。

　　惠譽在報告中表示，西班牙減赤減債的政策，會導致經濟增長在中期內放緩，但仍維持該國評級展望「穩定」，即6個月內不會再調低評級。

　　東方匯理銀行全球外滙策略主管米圖（Mitul Kotecha）稱，從惠譽的決定可以看出，西班牙正逐漸成為歐債風暴的新風眼。法巴高級經濟師Dominique Barbet則認為，惠譽調低西班牙評級的行動並不令人意外，只是時機有點出乎意料。

減赤方案不獲支持

　　西班牙剛剛在上周以一票之差的些微優勢，通過30年來最大的減赤方案。按照方案，政府希望在2011年將赤字佔GDP比率由當前的11.2%降至6%。

　　不過，方案並沒有得到普遍支持。Kotecha指出，少數派政府（Minority Government）支持率下滑、全國各地的工會醞釀更多罷工，以及儲蓄銀行的整合期限迫在眉睫（政府提供的重組資金將於6月30日到期），都令緊縮政策的實施障礙重重。

經濟前景仍然黯淡

　　西班牙經濟增長的前景依然黯淡。西班牙政府預計，隨着私人消費和投資領域的強勁復甦，未來數年GDP的增長可觀。不過，惠譽則認為，失業率高企、樓市泡沫的後遺症，以及高負債水平，中綫而言會拖累該國的私人消費和投資，預料當地經濟增長會持續疲弱（見圖1）。

　　西班牙漠視短期合約勞工的權益，導致勞動市場的結構性問題。此外，惠譽指出，人口結構缺乏彈性，亦是失業率高企的原因之一。至於在08年爆破的樓市泡沫，惠譽指，其影響還沒有完全消除，但經濟增長非全由房屋投資帶動（見圖2）。

　　惠譽估計，在疲弱的經濟增長前景下，西班牙的政府債務佔GDP比率在2011年底仍會達到70%，2013年底將接近78%。相對而言，政府的預測則較為樂觀。該國政府預測，相關比率會在2012年達74%後見頂滑落。

　　對於看上去岌岌可危的銀行體系，惠譽認為，這些銀行的不良貸款和違約損失率（loss-given-default ratios）仍相對較低，政府早前成立的「銀行有秩序重組基金」(FORB)所提供的990億歐元資金，對救援銀行是綽綽有餘，但當中900億元是來自政府的債務擔保，若政府真的需要傾囊相助，政府債務佔GDP比率在2011年底便會升至76%、2013年底更會達到83%。