羅家聰 - 通貨既通 還說通縮？

時至今日，通縮與通脹兩派仍在爭辯。這個爭辯恍若象牙塔口舌之爭，看似無聊，但其實細心想想，便知這影響着所有經濟及金融環節。

　　通脹影響經濟不用說，對商品及孳息曲綫的影響也直接，即債市、滙市等金融也受影響。坊間測通脹，最低層次是基於經濟好壞來判斷，但拙文已曾多次指出世上是有滯脹的，即經濟差但通脹高；尤其大衰過後政府瘋狂救市，衰退手尾遠未清理之餘，政府的瘋狂行為引發紙幣危機式通脹。

　　較高層次的，是基於抗通脹債及商品價格等市場數據作判斷。可惜市場通常短視，價格一般測不到三個月以後的事。故看真正通脹壓力，必先了解經濟運作。年幾以來，狂印銀紙之所以尚未引發通脹，主因是通貨不通，信貸經脈閉塞，以致銀紙只於央行與銀行體系間流轉，沒轉出街，令貨幣流速低企。但半年來，貨幣流速其實已見加快。

貨幣流速已見加快

　　這可從消費信貸及銀行信貸兩者的按年變幅近半年來皆已見底可知（圖一、三）。信貸回升的背後原因為何？圖二所見，打從2 月起聯儲局出售證券資產，商業銀行信貸大幅回升；但從圖四更可見到，商業銀行的信貸回升，證券是其次，最重要是貸款！

　　早輪通縮派的說法是「通貨不通」，央行狂銀的銀紙只流轉於央行與銀行體系間。如今通貨已通了，你道通脹還會遠嗎？