巴西加息不損其吸引力

今屆世界杯大熱門西班牙，在首場賽事慘遭滑鐵盧，令一眾球迷感意外。西班牙發售國債的情況，同樣令人意外。西班牙央行上周合共出售35億歐元的10 年期及30年期國債，為拍賣目標上限，其中30年債券的競標比率達2.45倍，遠較3月時拍賣的1.38倍為高。可見西班牙債券仍甚受市場歡迎，反映歐債危機似有紓緩迹象。

歐債危機暫未完結

　　當然想深一層，西班牙現時只是「新債冚舊債」，沒有實質解決債務問題。故筆者不會因此而斷定歐債危機已完結，事實上，歐債問題是一個長期問題，但料對美國及亞洲經濟的影響將愈來愈少，這一點聯儲局主席伯南克也曾表達過。因此我們分析環球股市的時候，還是把重點重新放在企業盈利及股市估值身上較實際。由於筆者對兩者也樂觀，故即使市況未完全回穩，也為本欄組合大幅增持股票基金，把現金量降至零。

　　經過上周的急升後，本欄組合年初至今的跌幅收窄至1.08%，繼續優於MSCI環球指數的跌4.8%。現時單是中國與巴西基金，已佔整個組合的四成。近月來巴西基準利率已從歷史低位8.75%上調至10.25%。面對着雙位數字的利率，或令讀者們感不安。但是巴西5月份的通脹率為 5.22%，即實質利率約在5%水平，仍低於2003年到2008年景氣時期的8%至13%之間。以歷史平均水準來看，目前資金環境相對寬鬆，加息只不過是往歷史中位移動，並非大幅緊縮市場資金。

　　從經濟表現看，巴西經濟受惠於內需，第一季國內生產總值（GDP）增長率達9%，創下15年來最大。在經濟表現理想，貨幣環境仍十分寬鬆下，筆者對巴西股市投下信心一票。