歐債危機仍在 美復甦存隱憂

美國聯儲局周三發表的褐皮書指出，當地經濟正在溫和復甦。

　　˙歐洲債務危機的影響現時可能還未顯現，美國經濟復甦仍存在隱憂。

　　聯儲局周三公布的褐皮書顯示，美國大部分區域經濟活動有所改善。然而，歐洲債務危機的問題，可能會影響美國的金融及經濟環境，復甦的不確定性隨之提高。

　　褐皮書指出，自上次報告公布時（4月14日），美國12個聯儲地區的經濟活動均持續改善，惟不少地區增長「溫和」。消費者和企業開支有所回升，就業市場改善，而通貨膨脹率仍在控制之中。

國內需求回升

　　私人巿場正負擔起刺激美國增長的責任。褐皮書指出，消費者和企業開支較以往有所改善。而聯儲局主席伯南克日前在講辭中說，雖然政策對經濟增長的支持或會減弱，但私人需求的回升，將令復甦得以持續。

　　多項數據也印證了官方的觀點。星展銀行在研究報告中指出，從4月份數據來看，美國出口和進口均迅速上升，其中進口增長快於出口增長，令貿易逆差再次擴大（見圖1），顯示國內需求反彈。

　　另外，需求的改善亦可從銷售數據中看出。美國零售銷售數據在08年12月時觸底反彈，領先進口數據6個月，且已回復到平均水平以上的增長率（見圖2）。

　　不過，星展認為，以4月份數據來看歐債危機的影響有點早，也不預期5、6月份的數據會明顯反映。

就業市場改善

　　就業市場方面，美國本月初公布的5月份非農業就業數據不如人意。在增加的43.1萬個職位當中，僅有4.1萬個屬於私人職位，遠遜預期的19萬個。

　　然而，聯儲局在褐皮書中對此卻較為樂觀。報告稱，勞動市場狀況「略有改善」，長期職位在大部分地區均有所上升，臨時職位亦增長。

　　國泰君安的報告指出，美國5月份就業數據表面上令人擔憂，但仔細研究發現，具有領先意義的耐用品製造行業職位，整體仍保持積極擴張。因此，僅憑部分就業數據的惡化，並不能確定美國的復甦趨勢放緩，需要未來1、2個月的多項數據來綜合判定。

通脹壓力溫和

　　物價方面，仍然十分穩定，通脹壓力溫和。聯儲局稱，最終產品和服務（Final goods and services）價格非常平穩，生產成本的提高並沒有通過物價上漲轉移給消費者，而且薪酬上漲的壓力亦有限。

　　事實上，美國4月份的消費者物價指數（CPI）還意外下滑（見圖3）。而褐皮書通常在聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議前2周公布，被視為聯儲局制定政策的工具。市場現時普遍預期，美國將繼續維持接近零的極低利率至明年。

　　雖然褐皮書對美國經濟復甦處處着墨，但當中亦提到，擔憂歐債危機對一些地區的金融和商業的潛在影響，這些地區金融市場的不確定性和波動性，已在危機影響下相應增加。

　　中金研究部認為，美國經濟基本面受到歐債危機的影響目前還沒顯現，經濟增速下半年將放緩。美股短期內都沒有持續反彈的動力，市場仍將在風險偏好低迷的狀態下，維持整固的態勢。