投資學堂：人仔升值中財險無着數

日前中國重新啟動人民幣滙率改革，人民幣隨即升穿每美元兌 6.82元的心理關口，創出 2005年滙率改革以來新高。而人民幣升值對國企股並非全面利好，當中可謂有利有弊。

正如不少內地的金融股，雖然它們持有外幣的借貸，看似因人民幣升值而受惠，惟它們亦同時持有外幣資產，而外幣資產的數量普遍高於外幣借貸，故大都有正「淨」外幣資產，因此單從資產賬目方面計算，則人民幣升值對內地金融股實質有輕微負面影響。幸好隨着人民幣升值，令一眾內地金融股在業務方面有所增加，而在A股投資上亦有一定幫助，故綜合來看人民幣升值應屬利好。

內地的人壽保險企業由於業務性質關係，一般持有較少外幣資產，大約佔總資產的2至6%不等，故人民幣升值對它們影響不大，反而中國財險（2328）則略為不同。正如在中財險的2009年年報中指出，其公司及子公司的部份保單，特別是貨運保險、企業財險和航空保險等均以美元計價。所以，相應實收保費、分出保費、賠款支出和分保賠款的交易亦是以美元進行。

吸A股基金博人仔升值

此外，近年中財險的外幣資產亦大為增加，例如在2009年底中財險持有相等於100多億元人民幣的外幣存款及外幣債權類證券等，總數較2008年增加了30%餘，因此其賬面價值也將面對人民幣升值的風險。

同時，根據中財險在2009年年報的計算，假若人民幣兌美元升值5%，則令對其利潤減少大約5.49億元人民幣，其影響程度明顯較2008年為高。故在內地保險股中，人民幣升值對中財險帶來的負面影響相對較高。

由於企業本身除了人民幣升值的因素外，尚有很多其他因素需要考慮，故博人民幣升值最簡單的方法，莫過於直接買人民幣，其相對風險肯定較股票低。其次筆者會考慮A股基金，反正近期A股低殘，即使日前反彈，上證綜合指數亦僅處於2500多點相對偏低水平，吸納A股基金博人民幣升值，日後應可財息兼收。

近期安碩A50中國 （2823） 與其NAV的溢價太高，達10%，有點不值。倒不如找其他A股基金或另類A股ETF，更加化算。

譚紹興

作者為證監會持牌人士

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