國際銀行股 渣打是最好

重點

˙股價向好︰本地貸款增長步伐加快、NIM收窄壓力獲紓緩，皆利好銀行股股價造好。

˙擴張業務︰國際銀行股近期動作頻仍，滙豐（00005）購入RBS在哈薩克的零售銀行資產；渣打（02888）則與農行簽署戰略合作備忘錄。

˙首選渣打︰國際銀行股中，首選渣打，滙豐則只宜觀望。

多隻銀行股近日股價造好，主要受以下利好因素帶動︰

國際銀行股近期動作頻仍，滙豐控股（00005）及渣打集團（02888）各有動作。

滙豐日前宣布，斥最高5,200萬美元，購入蘇格蘭皇家銀行（RBS）在哈薩克的零售銀行資產，包括個人貸款及信用卡業務，以及當地4家分行、80部自動櫃員機及兩家支援辦事處，交易可望在9月完成。

滙豐於哈薩克的行政總裁Simen Munter表示，併購後將使滙豐於當地的網絡擴大，客戶數目大增五倍。

滙豐昨日收報74.85元，升1.1%。

另一方面，渣打日前與中國農業銀行，簽署戰略合作備忘錄，兩行將在個人銀行和企業銀行產品及服務的多個領域，開拓合作機會。

渣打昨日收報202元，升3.8%。

貸款增長步伐加快

除了動作頻仍外，銀行股亦有其他利好消息，就是本地貸款增長步伐加快（圖1）。

高盛昨日發表報告表示，根據金管局數字，今年4月，本地貸款按年升15.1%，按月升4.5%，由年初至今升了10.2%；當中，香港用途的貸款增長顯著加快，4月份，按年升13.9%，按月升5%。

高盛指，近月貸款增長步伐加快，而並非由按揭帶動，而是建造項目、投資、零售、批發、貿易等貸款。就算樓市放慢，貸款增長步伐料受影響有限。

高盛因此調高了今年本地上市銀行股貸款增長預測，由原來的9.9%升至14.4%。

NIM收窄壓力紓緩

近期同業拆息上升，利好銀行的淨利息收益率（NIM），近年NIM備受收窄的壓力，獲得紓緩。

高盛表示，隨着內地信貸開始收緊，銀行在中國相關貸款的議價能力提升，亦利好NIM。

基於貸款增長加快、NIM較原預期理想，高盛將本地銀行股2010年撥備前經營溢利增長，由原先25%上調至36%；稅後溢利增長預測由原先21%加快至 32%。

建行工行升幅顯著

除了國際銀行有新動作外，內地銀行亦值得持續關注，原因是農行將於6月30日開始招股。昨日本欄推介的內銀影子股如建行（00939）及工行（01398），均升逾1%（見表1）。

本欄昨日推介影子股，當中推介的股份大福證券（00665）大升7.4%。另於6月11日推介的出口股偉易達（00303），昨再升1.4%，至86.2 元，推介至今累升達17.9%。

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多家大行推薦 渣打

首選渣打，理由其實可以由三點概括，如下︰

1. 夥農行拓內地市場

渣打日前與農行於北京簽署《戰略合作備忘錄》，建立戰略合作夥伴關係。

兩銀行將共同開拓中國及全球業務發展機會，特別是個人銀行、企業銀行產品及服務，並注重亞洲區及亞非貿易通道，致力幫助中國企業運用國際資本市場和金融市場產品，香港已被定為雙方開始合作可能的試點地區。

合作產生互補優勢

渣打集團主席莊貝思（John Peace）指，農行是「長期的合作夥伴」，兩行合作有助於渣打在大中華地區增強品牌和業務營運。農行董事長項俊波則指，與渣打合作，有利於兩行發揮國內外市場上的互補優勢。

事實上，由於農行網點覆蓋內地城鄉縣域最廣泛，渣打可藉兩行合作，進一步拓展中國市場。渣打日前公布，該行內地首季貸款按年增長約30%。

除簽署合作備忘外，市傳渣打為農行H股的基礎投資者，認購最多5億美元（38.9億港元）股份。

2. 歐債危機影響較低

歐債危機未完全消散，市場擔心危機會拖累國際銀行盈利。不過，渣打於歐美市場只佔09年度稅前溢利7.3%（見表2），受歐債危機影響較低。

相反，渣打主力新興市場業務，可受惠於新興市場經濟復甦。

3. 高盛唱好

高盛昨日發表報告，看好渣打，目標價由235元調高至241元，評級為「買入」。

高盛指，渣打的吸引力高於滙豐，原因是其業務較集中於亞太區，較能受惠於該區的經濟復甦。

高盛指，除香港及馬來西亞外，渣打於亞太區國家的貸款市佔率，均高於滙豐（見表3）。

高盛指，新興市場中，印度已成渣打盈利主要來源，預期今、日兩年來自印度的稅前盈利，將分別再升10%及20%，至11.7億及14.09億美元（見圖 2）。

高盛估計，渣打於香港的貸款增長不俗，今、明兩年分別再增長15%及13%（見圖3、圖4），而2009至12年間的營業額及盈利複合增長率，分別有 10%及16%。高盛指渣打估值低，其預測PB現時為1.61倍，低於歷史平均的2.2倍水平（見圖5）。

高盛指，渣打將於6月28日發表最新營運狀況，料渣打增長勢頭持續，因商業銀行業務增長及個人銀行業務持續反彈。高盛預期渣打今年個人銀行及商業銀行的稅前盈利，將增58.8%及9.1%，至13.77億及44.47億美元（見表4）。

除高盛外，其他大行亦看好渣打，如瑞信便給予目標價234元（見表5）。

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滙豐只宜觀望

國際銀行股，首選渣打，滙豐只宜觀望，原因有以下︰

短期欠催化劑

滙豐股價短期欠缺催化劑。

市場原先憧憬滙豐有機會於今年往內地上市，成為其股價催化劑。然而，其主席日前指該機會微。

滙控主席葛霖日前接受路透社訪問時表示，上海上市是內地發展計劃的一部分，惟有待監管當局審批，料今年內不太可能實現，但仍希望明年能在內地上市。

歐債危機困擾

去年為滙豐承銷「世紀供股」的高盛表示，滙豐09年度的帳面值中，有37%的結構貨幣組合是來自歐元及英鎊；總資產中，高達54%來自歐洲；營業額中，36%來自歐洲（包括英國）。今次歐洲債務危機下，有機會降低其帳面值，拖累其歐洲業務。

歐洲各國當中，希臘危機高，高盛指，滙豐持有15億歐元價值的希臘主權債券。

高盛昨日調低了今年滙豐在歐洲市場的稅前溢利15%（表6）。雖然高盛上調了滙豐亞太及北美稅前溢利預測，但由於同時大幅調低了歐洲及拉美盈利預測，故把滙豐今年股東應佔溢利預測下調了4.2%至111.69億美元（表7）。

高盛昨日把滙豐的目標價由91港元調低至80元（表8），相當於2010年預測市帳率1.41倍，維持「中性」評級。