李國慶 - 因時制宜 憑基本功出擊

上期建議採取穩守突擊策略，亦即是持有大價股等升，是為穩守，短炒有資金流入的細價股，是為突擊。從上周港股在低成交下緩升，但大量細價股急速反彈的市況來看，穩守突擊策略奏效。

　　有戰友認為，突擊細價股，需要緊貼市況，不是人人都做到，有沒有其他穩守突擊的方法呢？有。如果無法抽身緊貼市況，但又希望在跌市低吸，戰友便需要多做功課，勤練基本功。所謂一分耕耘，一分收穫。因時制宜，目前市況是憑實力揀股之時，並非亂炒概念股之日。

　　經過4、5月的大跌後，股市雖見反彈，但大市尚未轉入強勢。弱勢時出擊，戰友同樣應優先考慮防守能力，但又不失上升潛力的股份，亦即是具備盈利增長能力，則成功獲利的機會便可大大提高。

4點基本功

　　基本功大致在於尋找：一、前景理想，二、價格合理，三、高息率，及四、低負債的股份，並在合適的價位買入並持有，等候股價上升。前景理想，我們以盈利增長率作為判斷，重要之處不是未來一年的盈利增長狀況，而是未來數年盈利可持續增長的能力。價格合理與否，我們可以預期PE作為參考，重要之處是與同類股比較，而非單純地以絕對值作參考，須知道平治與寶馬同級，才可比，平治與大發仔不同級，不可比。息率要看公司過去是否持續派息，手頭現金是否充裕。近期環球拆息持續上升，官息雖然不加，但市場資金明顯較前緊張，負債水平的高低，對於股價未來起跌，絕對有影響。

　　無疑，在現實世界裏，很難發現完美的股份，因此，投資者通常都要作出取捨，例如增長型股份價格可能偏貴，息率偏低；價格合理的股份，盈利增長能力可能較遜，派息平平；息率高的股份，盈利前景可能平平。高負債股份的股東資金回報率可能較佳，低負債或全無負債股卻可能被視為不夠進取。

　　然而，正正由於大市早前急跌、大跌，不少股份的價格跟跌後，在反彈的初期，投資者才能以合理的價格，買入前景理想，息率高企的低負債股。這個時候，如果有大行推介，有資金流入認同大行的分析，小投資者將會更加安心，可以作為穩守突擊之選擇。

波司登可守亦可攻

　　光說不練，可能說不過去。試舉內地服裝生產及銷售商波司登（03998）為例，以作說明。波司登的前景如何：今年4月公司公布，2010年秋冬男士服裝定單按年增長57%，高於管理層原來預期的增長30%，分析員認為波司登男裝未來的增長潛力優厚，將成為公司未來的主要盈利增長點，高盛將2011及2012財年（3月年結）的收入分別上調16%及22%。根據《經濟通》資料，波司登2010上半年度，營業額增長26.2%，毛利率提升3.3個百分點至33.5%，純利增長19.0%。

　　價格方面，波司登上周五收2.05元，根據彭博社資料，2010及2011 年度的預期PE分別為15.0倍及13.1倍。相對上，同類股利邦（00891）的預期PE分別是26.9倍及19.3倍；利郎（01234）的預期PE 分別是22.3倍及16.8倍；寶姿（00589）的預期PE分別是17.3倍及14.6倍。

　　派息方面，波司登2008年度共派息 8.8分，2009年度共派息11.8分，2010年中期已派息3.8分，與09年度一樣。目前2009年度往績息率達6.53厘，如2010年末期亦派息8分，則2010年度息率亦為6.53厘。

　　波司登之所以幾可肯定維持高息，主要原因是公司截至2010年中期止，並無任何未償還貸款及銀行借款，負債比率為零，但卻坐擁18.19億元人民幣的現金及現金等價物。

　　走勢上，波司登面對近期的大跌市，仍然保持過去一年的長期上升軌之中，上周五受到高盛發表報告，維持買入評級並調高目標價由2.4元上調至2.6元的刺激，成交因而上升。

　　總結而言，現時市況戰友仍宜穩守突擊，可以選擇持有大價股等升，及短綫突擊細價股。或者做足功課，以上文所述4點基本功入手，持有一些有前景、價格合理、高息及低負債的股份，然後等升。持有這樣的股份等升，可能是一件相當悶的事情，其間亦會出現反反覆覆。不過，悶悶地發財，總好過轟烈輸錢。你說是也不是？

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