好股才認購 揀歲寶農行

重點

　˙選擇性認購︰新股市場好不熱鬧，多隻新股排隊登場，但不是每一隻都值得認購。投資者若資金不足，可選擇性認購。

　 ˙宜預留資金︰新股攻略方面，宜預留資金認購歲寶百貨（00312）及中國農業銀行（01288）；桑德國際（00967）定價欠吸引，建議短綫觀望；國泰君安（01788）、華耐控股（01020）及博耳電力（01685）宜觀望。

　　新股市場升溫，截至本月底止，將有8隻新股招股。

　　新股市場好不熱鬧，本周共有5隻新股登場（見表1），包括昨日開始招股的桑德國際（00967）、本周四招股的齊合天地（00976），以及本周五招股的國泰君安（01788）、華耐控股（01020）及歲寶百貨（00312）。

　　下周接力招股的，包括博耳電力（01685）、中國智能交通，以及市場矚目的「集資王」中國農業銀行（01288）。

　　隨着大市氣氛回暖，部分新股認購反應亦見熱烈，新股市場增添生氣。市場消息指出，創傷及脊柱產品生產商創生控股（00325）公開發售錄得超額認購149倍，凍結資金逾110億元。

　　多隻新股登場，但並非每一隻都值得認購，投資者若資金不足，可選擇性認購，其中，可考慮預留資金認購歲寶百貨及農業銀行。

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認購︰歲寶百貨農業銀行 相對便宜

　　投資者宜預留資金抽新股，其中包括歲寶百貨（00312）及農業銀行（01288）。

　　歲寶具市場熱捧的內需概念。綜合市場消息，歲寶招股價介乎2.11至2.81元，集資最多10.5億元（見表3）。歲寶將於本周五（25日）招股，7月 8日上市。

　　據EuroMonitor預測，未來數年內地百貨業銷售額持續增長（見圖1），2009至14年年複合增長率約7.2%。歲寶保薦人法巴預期，歲寶2010年盈利增長32%，至1.85億元人民幣（見圖2）。估值方面，市場消息指出，歲寶2010年預測PE介乎15至19倍，低於同類股。

　　至於屬四大國有商業銀行之一的農行，將於下周三（30日）招股。農行是今年以來集資額最高的新股，H股集資額最高達 1,170億港元。

　　隨着近日市況回暖，加上人民幣滙改重啟，內銀股備受市場追捧。由於農行規模大，不少大型基金表示將會入股農行。農行於今晚定出A股招股價範圍，市場預期定價為預測PB約1.8倍。

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觀望︰桑德國際估值不算吸引

　　昨日開始招股的桑德國際（00967），是內地供水及污水處理商，雖然擁有環保概念，惟估值不算吸引，建議短綫觀望。

　　桑德是中國領先一站式綜合供水及污水處理解決方案供應商之一。桑德現時主要收益來自EPC項目（工程、採購及建造），去年佔整體收入80.6%。

　　中國水資源分布不均的問題，有利於桑德在中國發展水及污水處理。

預測PE 20.4倍高於同類股

　　根據國土資源部所指出，長江以南地區佔中國的總面積的36.5%，但擁有全國81%的水資源。政府開始建造項目以把水資源由南遷移至北部，此舉對包括桑德的供水處理解決方案供應商十分有利。

　　桑德往績盈利增長強勁，過去2年股東應佔溢利分別錄得27%及38%增長，主要得益於業務持續擴展。

　　桑德今年上半年股東應佔溢利預測僅為1.015億元人民幣，不及去年全年一半，主要是受季節性因素影響。據彭博綜合證券商預測，桑德今年全年股東應佔溢利為3.74億元人民幣，按年增長33%，意味盈利集中在下半年反映。

　　桑德現金充裕，去年底持有淨現金約10億元人民幣。

　　然而，桑德並無承諾未來會派息，令其股價防守力下降。桑德在2007至08年期間有派息，09年則沒有派息。

　　桑德已在新加坡上市，今次將於香港作第二上市。

　　桑德今次招股未定發售價下限，上限則為5.60港元（見表4）。桑德昨收報0.915坡元，折合約5.14港元。

　　比較同類股估值方面，與桑德業務性質相近的，有光大國際（00257）及天津創業環保（01065），同於內地從事污水處理。此外，北控水務（00371）等，皆從事水務事業，亦可跟桑德作比較。

　　倘桑德最終以上限5.6港元定價，便相當於PB 2.89倍，高於同類股平均的1.91倍；據彭博綜合證券商預測的盈利計算，便相當於預測2010年PE 20.4倍，亦高於同類股平均的16.7倍，相對不吸引。

中長綫宜上市後伺機低吸

　　桑德股價近3年於新加坡表現佳，相信是因為有盈利增長支持。桑德已在新加坡上市，短綫料欠爆炸力，投資者若資金不足，短綫可暫觀望，預留資金抽其他新股；但桑德盈利增長佳，中長綫可考慮於上市後伺機低吸。

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觀望︰國泰君安比同類股昂貴

　　將於本周五（25日）開胎招股的國泰君安（01788），是本地證券商，惟估值或偏高，加上同類股選擇多，並不罕有，若最終定價與市場消息預測的相符，投資者便宜觀望。

　　市場消息指出，國泰君安招股價介乎3.88至5.36元，發行4.1億股，集資金額介乎15.9億至22億元，安排行包括國泰君安、滙豐、瑞銀等。國泰君安今次是把香港營業的分部上市。

　　據國泰君安初步招股文件指出，證券交易及經紀業務是公司的最大收入來源，佔09年度營業額 51.5%。該業務再加上期貨佣金及經紀費用、配售及包銷佣金等，構成證券及期貨買賣及經紀服務業務，佔09年度營業額71%（見圖7）。

　　國泰君安其他業務包括基金管理活動、投資控股收益及其他利息收入。

　　國泰君安的盈利走勢與股市景氣相關，08年股市低迷，公司盈利跌至 1.26億元，去年股市大升，公司盈利亦回升至2.98億元（見圖6）。據初步招股文件顯示，國泰君安擬把集資淨額中40%用作發展孖展業務；30%償還貸款；10%開拓新業務。

大福預測PE僅15.7倍

　　市場消息指出，國泰君安招股價的估值，介乎預測2010年PE 15至22倍。若以上限定價，國泰君安估值高於同類股，其中，大福證券（00665）近期股價大升後，預測PE僅15.7倍。

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觀望︰華耐控股博耳電力欠概念

　　另外兩隻即將招股的股份為華耐控股（01020）及博耳電力（01685），兩股集資規模較小，且同為工業股，欠炒作概念，宜觀望。

　　華耐為內地先進鋼水控流產品商，於本周五（25日）開始招股。市場消息透露，其招股價介乎0.71至0.83 元，擬發行3.9億新股，集資2.77億元至3.24億元，保薦人為星展（見表7）。華耐招股價低於1元，屬毫子股，投機味濃。

細價新股未必能炒起

　　至於博耳則為電力儀表生產商，於下周三（30日）開始招股，集資約7.8億元，保薦人為建銀國際（見表8）。

　　以近期細價新股表現來看，亦未必每隻皆能炒起，例如本周一掛牌的福建工業股海東青（02228），未能受惠於大市升勢。該股欠缺概念，首日跌穿招股價，收報2.36元，較招股價2.38元低0.8%。昨回升1.3%，收報2.39元。