李國慶 - 考驗20000關

道指周三晚尾市跌勢轉急，由於曾經跌穿6月初低位，有可能形成一浪低於一浪走勢。內地股市下半年首個交易日繼續以黑盤終場，上證綜指連續第7個交易日下跌。如果昨晚美股未能反彈，恒指今天恐怕會跌破20000點心理關口。

　　美國目前最擔心經濟反彈力度不足，特別是未能創造職位，令到失業率高企不下。昨晚美國公布的最新一周新申領失業救濟金人數達47.2萬人，高於預期，相信投資者對今晚公布的6月份就業數據及失業率，難以寄予厚望。

　　據彭博社綜合預測，今晚公布的6月份非農業職位（圖1）將會由5月份的上升43.1萬份，轉為減少12.5萬份，失業率（圖2）將會由9.7%上升至 9.8%。此兩數據好壞，對美股以至環球股市下周的走勢，有重要的影響。

　　早前市場已經估計，由於歐洲不少政府需要削債，不但無法增加開支，更需要減少開支，歐洲整體經濟下滑的風險正在增加。當時市場的看法是，美國作為全球最大經濟國，經濟增長仍然不俗，故此問題並不大。然而，如今美國職位無法增長，意味着美國經濟放緩的風險增加。

　　歐美經濟如果同時放緩，政府又無法再增加財政開支，央行在市場壓力之下無法再量化寬鬆，即使再量鬆，資金亦只會滯留在銀行體系之內，因為銀行擔心壞帳而拒絕向外貸款，下半年實體經濟前景並不樂觀。

　　股市一向被視作經濟的晴雨表，經濟被預期降溫，歐美股市因此又再下滑，目前正徘徊於6月初低位附近，一旦正式跌破6月低位，可能形成一浪低於一浪走勢，意味着跌市尚未完結。究竟美股中期能否反彈，還是中期繼續下跌，未來一周的走勢，頗為關鍵。

　　內地股市去年8月初見頂，率先下跌，至今已有11個月。控制銀行新增貸款增長及貨幣供應量，避免流動性過多產生通脹，基本上已經開始收效。自中央打擊樓市以來，內地對通脹的預期已經開始降溫，預料CPI在第三季見頂然後回落，內地「收水」的行動，亦會在第三季結束。

　　內地股市已經擠走了大部分泡沫，目前以基本因素分析，內地大型股份，已經十分便宜，以內地銀行股為例，A股較H股更平，大跌的空間有限，本月或者再退一步，本季見底反彈的可能性則愈來愈高，只要收水政策結束，A股的吸引力較H股更大。

　　港股周三低開高走，恒指及國指回補了即市大部分下跌裂口，可惜始終仍在圖表上留下一個下跌裂口，在此裂口回補前，亦即是未能反彈回本周二低位之上時，投資者仍要小心後市再跌。今天為港股下半年度首個交易日，開出黑盤的機會似乎較高。

　　戰友應該記得，不才建議穩守突擊，而且以穩守為主，突擊為次。如果持有高息股或防守性強的股份，目前仍可採取觀察態度。相反，如果所持股份基本因素欠佳，則宜考慮是否需要先避其鋒。