西班牙問題多 評級或被下調

穆迪周三將西班牙列入評估名單，隨後可能下調其主權評級。

　　˙西班牙的國家財政及銀行體系的狀況，確實令人擔憂。

　　評級機構穆迪周三表示，將西班牙列入負面觀察名單，有可能下調其主權信貸評級。惟昨晚西班牙債券拍賣情況理想，市場對歐債危機的憂慮才稍為紓緩。事實上，西班牙的國家和銀行的狀況都不容樂觀，或難逃評級被下調之劫。

　　穆迪稱，這項決定是由於西班牙短期和長期的經濟增長前景不斷惡化，且政府要達成其財政目標，仍面臨着重重挑戰。該機構並表示，對西班牙中期融資成本上升的影響感到擔憂。

　　穆迪認為，西班牙的增長前景，較其他「Aaa」評級的國家黯淡。預料其2010至2014年的GDP增長將僅高於 1%。

　　穆迪將評估西班牙2011年預算計劃，以判斷其2011年財赤目標是否能實現。銀行體系的再融資成本，亦是評估是否需要下調主權評級的關鍵因素。

　　雖然從金融海嘯到歐債危機，評級機構被詬病多時，專業程度受到質疑，西班牙的情況確實是一團糟。

主權危機惡化

　　雖然西班牙的外債及公共債務水平，都較其他「歐豬」國家為細，但德意志銀行在研究報告中指出，其債務的絕對值以及再融資壓力均十分大。而且高企的私人領域負債水平，亦正受到市場密切關注。

　　同時，該國的「雙赤字」（Twin Deficits）情況亦令人擔憂。雙赤字指的是，一個國家同時擁有經常帳赤字和財政赤字。根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，西班牙經常帳赤字佔 GDP比重將達5.3%，為歐元區第三大（見圖1）。

　　該國還面臨着龐大的短期融資壓力。在今年7月份，西班牙政府將有逾300億歐元債務到期（見圖2），市場對該國可能向歐盟及IMF求助，以償還這筆債務的預期升溫。假如果真如此，那將會是一場大災難。

　　最近西班牙拍賣國債成功，一定程度上緩解了市場對該國融資能力的擔憂。但德銀認為，買債的資金可能有部分來自「歐洲金融穩定措施」（EFSF），究竟市場有多少需求很難得知。

失業率高達20%

　　另外，該國的勞動市場亦急需改革。高達20%的失業率，是歐洲及所有成熟經濟體中最高，而且有着失業人口年輕化等的問題。德銀表示，改革勞動市場是西班牙解決主權危機的重要一步。

銀行體系積弱

　　除了主權方面，西班牙銀行體系亦積弱已久。該國銀行系統的不良貸款比率，在今年3月份達到8.8%。而標普更在6月21日，將該國銀行08至11年房地產相關的銀行貸款損失率預期，從11%上調至15.9%。

　　德銀預期，西班牙銀行將繼續因為壞帳，及面對房地產市場的風險而遭遇損失。隨着經濟增長放緩，銀行的信貸增長、信貸質素，以及貸款損失撥備，料將會明顯惡化。

　　流動性亦是該國銀行體系的一大隱憂。西班牙銀行向歐洲央行的融資額度，已經達到了歷史紀錄（見圖3），尤其是儲蓄銀行（Cajas），為銀行體系最薄弱的一環。

　　儲蓄銀行的資產約佔西班牙銀行體系總資產的41%，然而卻持有該國一半的樓宇按揭貸款，在市場上融資的能力亦十分有限。資深銀行家認為，如果市場不向它們開放，一些儲蓄銀行將連夏天也撑不過。

　　如今市場急需更多的信息來穩定信心。因應投資者的要求，歐洲銀行監管機構同意，在本月公布銀行壓力測試，以提供更多關於區內銀行的細節。