財智語陸：定價若平農行有賣點

A股突如其來急挫，拖累港股跌近500點。前晚美債的孳息抽高，反映有資金已開始找低風險的投資停泊，亦意味到環球股市也要借勢回吐，但沒想過兩地股市回吐幅度如此急快。A股很少會在沒有特別負面因素下回勢那麼急，而A股跌市的誘因眾說紛紜，有謂農行A股定價過低拖累股市回吐；亦有云「超級大戶」被人斬倉所致；亦有指市場憂慮內地經濟增長會遜於市場預期，股市先作反應。

炒經濟差而令A股瀉4%，基本上不可能，至於因為農行A股定價低而拋售，受重災的應是內銀板塊，但昨日A股急插的板塊卻是內房、金屬等股份，可見未必與農行有太大關係。反之，短時間內急洗下來，很大程度是資金面出現問題，港股料要繼續整固。

非孖展入飛細注無妨

姑勿論買不買農業銀行H股（1288），相信也是投資者茶餘飯後的話題。今次農行招股前期，市場焦點基本上是集中其市賬率的平貴，其他因素都放在一邊。之前民生銀行（1988）及中信銀行（998）上市表現一直不濟，就是因為定價太高所致。農行A股股價範圍為2.52元至2.68元人民幣，市賬率1.55至1.57倍，估值比先前預期為低，究其這是好是壞？其實這是半杯水的道理，看你從甚麼角落去分析。不少人喜歡以農行跟其他內銀作比較，說實話，目前在港上市的內銀各有特色，很難純以作「蘋果」與「蘋果」的直接比較，但如果硬要以市賬率的平貴作衡量，之前大家怕農行H股定價貴，現在A股降價，我估計農行H股定價不會太進取，農行H股可以以近下限定價，仍算便宜，投資價值仍然存在。

從業務角度分析，農行最大亮點是橫跨城鄉的獨特定位，隨縣域經濟高速增長和縣域金融需求潛力釋放，將會成為農行發展重要增長點和推動力。大市氣氛稍為逆轉對新股招股氣氛或有點影響，但只要不是以孖展去入飛，細注參與也是無傷大雅的。

陳永陸