余少文 - 國指有望擺脫困局 內銀抽水時間表趨明朗

˙恒生指數昨日升102點，收20589點；國企指數升64點，收11754點。

　˙內地消息指建行（00939）和中行（03988）供股可在第四季完成。

　˙大市抽水時間表明朗化，有利國指走出困局。

　　恒生指數昨日升102點或0.5%，收20589點，連升三日，大市成交額543億元；而國企指數升64點或0.6%，收11754點，成交額103億元，是三日升市以來最少一日。不過，里昂證券投資中國研究部董事總經理張耀昌認為，只要港府不加大樓市調控力度，估計地產股下半年可領漲，加上國際資金仍未完全投放於香港市場，故恒指目標24500點，潛在上升空間兩成。

　　筆者過去亦指出，高盛證券維持國指12個月目標15000點，以國指昨日收市價計算，潛在上升空間達28%，「前景」較恒指為佳，反映中資股仍然會是下半年的主角。至於國指要繼續上衝，比重最大的內銀股始終是關鍵所在。

　　國指過去一年由高位下滑，其中一個原因是內銀股抽水。隨着招商銀行（03968）和交通銀行（03328）完成供股，農業銀行（01288）又完成上市集資，重頭戲回到三大內銀股身上，建行和中行已表示透過A+H供股集資分別750億元和600億元人民幣（下同）。而筆者早前已預期工商銀行（01398）應該會加入供股行列，只待公布而已。

建行供股傳10月完成

　　內地《21世紀經濟報道》昨日引述消息人士指出，建行750億元供股計劃有望在10月份完成，而中行在8月股東大會後，中國證監會會在1至2個月內批准，即中行應該能夠在今年底完成供股計劃。至於工行料供股集資400億至450億元，時間表暫定在11月份，再加上A股可換股債券，集資規模則在700億元左右。

　　當然，三大行可能高達1,800億元的供股規模，或會在第四季同時進行，對大市會造成一定影響，但大股東中央滙金明言參與建行和中行供股，料工行即使加入供股行列，滙金也會參與，故市場供股集資壓力未必會太大。

　　相反，大市去年下半年在供股不明朗因素下滑落，供股明朗化後，應該可以成為大市回升動力。

受惠房產稅押後推出

　　此外，另一拖累大市的因素是內地樓市調控，內地媒體透露，中央或將殺傷力最強的房產稅押後至2012年才開始試點，即全國最快實施也要到2012年年底，對大市屬於好消息。所以筆者預期國指只要突破目前上落市格局，後市將會是一片光明，內銀股兩大龍頭工行和建行值得繼續低吸，黑馬維持是中信銀行（00998），至於農行昨日雖造好，筆者仍維持破發才考慮。

　　筆者電郵：yeesiuman@hket.com

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銀行數據︰不良貸款繼續下降

　　中國銀監會資料顯示，截至今年第二季度止，內地商業銀行不良貸款餘額4,549億元人民幣（下同），較去年底減少425億元；不良貸款率1.3%，較去年底下降0.28個百分點；至於撥備覆蓋率達186%，較去年底升31個百分點。而不良貸款結構中，損失類貸款餘額649億元、可疑類貸款餘額2,227 億元、次級類貸款餘額1,673億。

　　以機構分類，主要商業銀行（大型商業銀行和股份制商業銀行）不良貸款額餘3,840億元，不良貸款率1.3%；股份制商業銀行不良貸款592億元，不良貸款率0.8%；城鎮商業銀行不良貸款餘額361億元，不良貸款比率1.11%，但農村商業銀行不良貸款餘額288億元，不良貸款率2.34%，是眾銀行類別中最高，似乎反映農村貸款情況改善情況未及其他地區，對於以農村業務為主的農業銀行（01288）而言，業績增速或多或少會受影響。

　　然而，不良貸款和不良貸款率經過08年和09年中急跌後，去年下半年至今年上半年的跌幅明顯放緩。盡管內地新增貸款持續上升，今年上半年增加4.63萬億元，筆者預期未來不會再出現07年不良貸款和不良貸款率下跌五成和3.7個百分點的急降現象。相信內銀股的不良貸款情況會趨於穩定，未來業績要視乎淨息差能否擴闊，料內銀股8月公布業績後，淨息差升跌會有更明確方向。