陸羽仁 - 消化蝸牛增長

上個星期充斥着全球經濟增長放慢的新聞，中國採購經理指數低於預期，各方期待的美國非農業就業數據終於出籠，一如估計地差，大家似乎要開始適應一個放慢下來的經濟現實。

中國增長預測調低

首先看中國，剛公佈的6月採購經理指數只有52.1，顯示對原材料及燃料的需求特別負面，最差的應該是化工原料、焦煤、石油、有色金屬、鐵礦、鋼和水泥等。上周五市場亦開始反映這個走勢，資源、建材股普遍下跌。

中國採購經理數字差過預期，證券界馬上調低中國今年的經濟增長預測，高盛亞洲發表報告，將中國今年全年GDP增長率預測由之前預測11.4%，下調至 10.1%。

若中央不改變宏觀收緊政策，短期內今年第3季度GDP和上季比較的環比增長可能將下滑至8%甚至會更低水平。但高盛認為，中國的宏觀政策隨時轉向，第4季GDP有可能因此顯著反彈，長期增長趨勢仍保持在10%左右。

高盛這種「宏觀轉向」的估計並非主流，但大家都見到中國經濟以出人意料的速度放慢下來，首見就估「加息」控制經濟不再是近期的議題。未來會否轉向，並非一個主觀願望或武斷分析，而是要看中國經濟的實質表現，雖然中央領導層不想政策過多搖擺，例如想堅持調控房市的措施直至收到成效，如果經濟情況惡化得太快，我估阿爺別無選擇，要轉軚放鬆調控。

創維急跌期望太高

電視股創維(751)近日急跌的狀況，可以說明一個問題，內地股未必係業績唔得，而係大家期望太高，達成唔到期望就急插。值得注意的是創維不是炒業績炒高了才掉頭回落，而是近期不斷落，以一個月高位近7元計，已跌了32%。市場關注創維今年首5個月銷售量放緩，創維數碼副總裁楊東文解釋，主要原因是市場對行業過份樂觀。

中國經濟唔係好差，但市場過份樂觀，如今就要由樂觀的天堂跌入凡間，接受今年中國經濟只會以「正常」的速度增長，生意有得做，但唔係賺到笑。有高人話，美國佬開始睇到中國連消費都開始放慢下來，若然係咁就有啲濕滯，早前升得太高的消費股會回吐。

美股成個星期都係在消化周五可能出現較差的非農業就業職位，到醜婦真係見家翁後，市場比較冷靜，杜指跌46點，收9686點。

美股狂跌醞釀反彈

美股?家唯一好消息是宏觀經濟數據的壞消息短期內已盡出，呢一個星期無乜重大數據會出籠，取而代之的是月中開始業績公佈期，暫時估計美國公司第2季業績唔會太差。花旗經濟師韋庭(StevenWiet-ing)話，標普500指數成份股第2季的經營收入會增長25%，雖然比第 1季的53%增長為少，但仍是可觀增長，估計第3季收入增長是23%，但明年增長只有7%，係比較正常的增長。若公司業績一如所料地理想，對股市有點支持。

綜合美國和中國經濟情況，前景不容樂觀，可以有幾點觀察。第一，環球經濟增長放慢，只有「蝸牛式增長」，已是不爭的事實，美國的狀況更令人擔憂。中國經濟回落主要由於政府調控的結果，若回落速度過快，政府一放鬆調控力度，例如叫銀行貸款手鬆一點，若再差一點，政府亦可以再推萬億救市大計，所以唔使對中國經濟太擔憂。但若美國出事，經濟急滑，要救就唔係咁易，美國財赤深重，萬一美元匯價掉頭向下，美國就不能以高赤字高開支救經濟，不能排除有拉唔住向下滑的風險。

集資潮湧港股受壓

第二，中美股市破位向下，基本上在反映經濟下行走勢，特別是美國更加典型，在去年至今年4月的美股反彈市中，市場睇得太好，結果唔係咁好，就要深度調整，美股已確認一個破位向下的中期走勢。

第三，美股短期或有反彈。美股上周跌了5%，比4月23日的高位更跌了16%，這種調整幅度，對美股來講是很大的跌幅，所以美股的交易股雖然大多睇淡美國經濟前景，但認為股市短期下跌太多，所以應有反彈，甚至有些人認為是中線入市良機。

第四，港股仍然受壓。在這一浪美股下跌，港股跟唔足，以半年計港股走勢已超越美股，但實在睇唔到港股有乜嘢咁利好的基本因素。農行明天截飛，隨即在當天定價，農行(1288)截飛定價後，已掃除阿爺送這第四個女出嫁的風險，往後就會自由飛行。中國銀行(3988)上周五停牌公佈A、H股供股，計劃10供1籌600億元人民幣，外界估計工行(1398)勢將跟隨，加埋正在供股的交行(3328)、未來建行(939) 、中行及工行將在中港兩地合共抽水估計近3000億，加埋農行A+H計劃最多集資200 0億元，內銀股集資潮會在中港共抽走近5000億，真係要考驗吓兩地大市的承受力。在美國經濟局面明朗之前，下半年投資手法都不宜太進取啦。

企業CEO陸羽仁‧逢周一至五見報