黃偉康 - 提防債息急升時

周五至周日到了瀋陽及遼陽，與兩家公司見面，雖然兩地只相距一小時多的車程，可是感覺截然不同。至於見了哪兩家公司？一家為私人公司，暫時要保密，可是另一家是已上市公司，原本應該透露一下，可是由於回香港後，又要到深圳開會，所以留待周三才和大家討論。

今日先談一些舊聞，就是美國的經濟情況。雖然有點厭悶，但在此必須重新提醒大家一次，就是美股自6月18日「四期結算」後，已是兩個市場，所以道指錄得七連跌，不應驚訝，同時有留意此專欄的投資者，亦應該有了足夠的心理預備。不過，問題是到底美國金融市場在餘下的6個月裏，到底會發生甚麼事情？

記得上周與一位朋友討論美國債券問題，當時我提出美國十年期債券孳息跌穿3厘，是因為市場避險情緒高漲，而非投資者對美元資產十分看好，所以美債孳息雖然下跌，可是美元可以同時下跌。朋友毫不客氣作出反擊，指既然美債買盤增加，美元需求亦應該上升，所以美債孳息不可能與美元同時下跌。最後結果如何，相信大家心中有數，而這位朋友有此想法，我亦覺得十分正常，因為過去一段長時間，美債孳息與美元基本上是逆向而行，所以即使向我提出質疑，亦是正常不過的事情。

不過，正因為大家都對過去半年市況有了慣性想法，所以投資者甚至分析員分析下半年美股、外匯及債券市場，或會出現嚴重誤差，故此今日我會為大家解開，為何我會相信標普500指數下半年會跌穿900點的水平，而當美股一旦急跌的時候，我亦會對全球股市由悲觀，轉為樂觀。不過先此聲明，我暫時仍然看不到當標普500指數跌穿900點後，底位到底是850點，還是要再見去年3月的低位。

近日前聯儲局主席格林斯潘警告，美國長債孳息嚴重偏低，出現這個情況的原因，主要受到歐洲債務危機所影響，不過，格林斯潘認為情況不會持續下去，他警告因為美國的債務問題亦相當嚴重，所以美國長期國債孳息有機會重複79至80 年的情況，在4月個月內，上升4厘的情況。不過，對於美國經濟前景，格林斯潘卻出奇地樂觀，主要原因是汲取了歐洲債務危機的經驗，所以會審慎處理美國的債務問題。對於格林斯潘的想法，我絕對認同，不過如果我是奧巴馬政府，現時我一定會先觀察美國經濟第二次探底的情況，因為既然市場暫時未有因為美國經濟問題再度惡化，而遠離美國國債，反而仍然視美國國債為避險市場，令孳息持續在低位徘徊，這對美國政府而言，絕對是百利無一害，所以就算有政策推出，亦不會太積極。可是，一旦市場對華府的耐性失去，在拋售美股的同時，亦拋售美債，那麼在考慮到市場可能已對美元失去信心，加上中期大選的因素，到時奧巴馬政府自然會大力推出刺激經濟方案。

至於何時出現這個情況？既然現在流入美債的資金，主要來自美股，而非早前般來自海外，相信在「塘水滾塘魚」的情況下，9月至10月份應該是美債孳息開始急升之時。(筆者為獨立經濟評論員，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)