石鏡泉 - 基金與股市

基金和股市有相關，是人人都知的事，但中國的基金和股市有幾大相關。近日，A股猝然上升，似乎是跟中國的基金有關。

　　中國的基金每季度都要作季報，二季度的季報於近日公布完畢。資料顯示，60家基金公司旗下的652隻基金於二季度共虧3,513億元，而今年第一季度基金只虧884億元。作為基金投資者，當看到自己的投資，第二季較第一季多虧逾3倍時，會怎樣做？不少基金投資者會撤資，贖回基金，更迫使基金價大下。

　　或許是，當基金投資者見到第一季已蝕了884億時已立即抽資，才致使國內基金在第二季大蝕3倍。誰因誰果已不重要，重要的是在下一轉，投資者怎可免難。這得要看看大市歷史。

　　今年4月中以來，A股快速下滑，滬深指數急挫25%。在急速跌市時，無論基金經理想怎斬倉，都是會斬不夠快而焗蝕。

　　國內的期指市場是5月才成立，4月時基金經理是沒有對冲風險的工具，只有斬倉一途。不過如你斬我斬，便會更加快大家的滅亡，這亦可能是A股（連帶H股，港股）在4月急挫的原因。

基金投資者可以怎自保？

　　最有效的方法是，在市跌的第一天便撤出股票基金，不過這等於投資者自己炒市，而不是讓基金經理去投資。可不可以在見到季報有賺還是有蝕時，才去決定是否撤出基金？理論上可以，謀定而後動嘛！但實際上不行，因為要待所有基金公司宣布其季報成績，已可能是過了季結的20日至30日，那時大市已跌得差不多了。一季的季結要待4月底時才知悉，那時才去沽出基金，一如今時才沽出二季時仍持有的股票時，是否已遲了。更者當見基金第一季度蝕884億時，沽之猶可，但今次當基金已蝕了3,513億時才沽，未必有着數，沽了之後這幾天便來個大反彈，又將如何？

　　另個方法是在基金投資時，買保險。只要看看第二季度，不同類型基金的賺蝕程度便知。

　　據資料，在第二季度中，股票型基金約虧2,477億元，混合型基金虧971億元，貨幣基金賺4.8億元，債券基金虧2.6億，保本基金虧11.9億元，而投資於港股的QDII基金雖然是以股票為主，但只虧55.8億元，這主要是在第二季時，港股的表現，較國內A股好。

基金買股A股急升

　　投資者有個印象，認為債券基金和保本基金是可以保本的，但第二季度這兩種基金的表現，說明這個「保本」的願景，未必可以成真。要保本，還是要投資於等同現金的貨幣基金較好。當然如果這些貨幣基金是投資在有滙價貶值╱下滑的貨幣裏，其保本性亦可能不保。

　　投資者要明白，除非所投資的基金是對冲基金，又或者可容許基金經理在預期市跌情況下，可做百分百對冲，不然就算可做50%對冲，仍有50%的資產對冲不了，而要焗蝕。就一如在今次二季度中，國內60家基金公司，竟無一家錄有盈利，原因之一是今次跌市跌得急，急到想跳船也來不及跳，而要焗蝕。

　　在基金普遍要蝕的情況下，是否不宜買股？又不是，因為除非基金執笠，不然基金一旦買回，又或投資者一旦重投基金市場，股市便會因基金買貨而急升。近日A股急升，便可能是這個原因。

　　基金一般是會九成資金投資，只持一成資金準備投資者贖回，又或當在大牛市時，基金或會近百分百投資。在今年二季季報中，資料顯示，偏股基金的持貨量，只約73%，即較平常的九成持貨，持貨量低了17%。當這個17%資金重投回市場時，大市自然有「支持」。

內銀板塊再獲垂青

　　當基金重回市場，他們首要購回的是他們之前極度減持了的股票。據有關資料顯示，基金在第二季度是大幅減少金融股、金屬股、機械設備和房地產股，而受到重新持有的股票則是內需股、醫藥股。

　　近日，內銀股升勢勁，可能是跟這個基金的重新購回有關。這個「可能」，是真正的很可能，是靠估多於有實際數據。這要等到今年10月20日左右，當基金界發布第三季的季報時，才可知道是否估得中。

　　在之前一個月，大家見到不少內需股和藥業股突然下滑。當投資者以為是另輪新跌浪啟動之時，A股就在跌穿2400點後，急反彈上2500。今時有不少分析者已在看2600了。是市場不知所措？不一定。

　　當基金已食飽了「藥」，買夠了「鞋」後，還可能再買下去？他們一定會藉機套利。投資者可以看成是強勢股下跌，是跌市的最後一跌，應是見底時刻，在那時便不應太悲觀，而應考慮拿一注資金去博撈底。

　　投資者要留意基金的買賣動向，是因為大戶買賣是不用作公開交代的，但基金經理就一定要每季作交代。基金經理買賣股票都會有嚴謹考慮，跟隱名大戶的決策過程差不多，以管窺豹，才知豹蹤，以免被豹噬。