德銀︰蒙牛推高增值產品增毛利率

買入

　　‧ 德意志銀行7月19日發表研究報告，指蒙牛乳業（02319）於內地乳品市場具有領導地位，因此維持其「買入」評級，目標價27.8元。蒙牛昨收報 24.75元，上升約0.4%，距離目標價尚有約12%的上升空間。

　　‧ 德銀表示，維持蒙牛之評級，主要是由於國內之乳品市場正在持續增長，而蒙牛則具有領導地位；其次，三聚氰胺所引發的危機亦提高了進入行業的門檻。該行相信，蒙牛管理層在推售高增值產品之高執行能力，能使該公司有能力抵禦原材料價格攀升所帶來的影響。

　　‧ 德銀指出，由於飼料成本增加，及強勁的市場需求，由年初至今，原奶格價已經由每公斤3元至3.1元（人民幣．下同），上升至每公斤3.4元至3.5元。該行又引述蒙牛的管理層言論，展望下半年，原奶價格可望維持穩定或輕微下調。

　　‧ 德銀認為，為減低成本攀升所帶來的衝擊，產品組合之提升為蒙牛今年迫切需要處理的問題。而直至現時，該公司的高增值產品亦見有強勁的銷售增長。該行指，蒙牛亦計劃在今年下半年推出更多的高增值產品。該公司管理層指，今年目標為維持毛利率水平之穩定，及把推廣方面佔銷售額的開支，控制在10%以下。

　　‧ 德銀預測，蒙牛2010年至2012年的純利為14.1億元、17.98億元及22.59億元，按年上升約26%、28%及26%；而其對應之每股預測盈利則為0.8元、1.01元及1.25元。