江洋 - 香港華人嚴重偏低

香港華人（00655）海外物業的價值，遠超本身市值，是力寶（00226）系內，另一家抵買企業。

一：星洲項目超市值

　　華人現透過合營企業（應佔50%權益），持有新加坡聖陶沙島合營項目「Marina Collection」。該項目共提供124幢豪宅單位，正進行預售，預期今年底落成。

　　據月初報載，相關項目倘悉數出售，可望套現40 億元。以華人所控合營權益作粗略計算，項目的潛在變現金額，達到20億元。

　　如此理解，亞洲區包括新加坡在內，去年以來，經濟持續回暖，加上於華人的合營項目鄰近的大型娛樂綜合項目落成，有望進一步提高地區「身價」，有利於Marina Collection的銷情。

　　華人最新市值12.35億元，單是上述項目潛在變現金額，已遠超華人本身市值，相當於每股1.1元，一旦變現及獲利，該甚豐厚。

　　除「Marina Collection」外，華人現亦透過合營企業，發展新加坡荷蘭路及Kim Seng Road住宅項目，並分別於明年及2014年落成。海外住宅發展項目，有望為華人帶來持續性收益及變現能力。

二：可望虧轉盈

　　華人09年度虧損擴大至3.26億元（08年度：虧損2.27億元）。年度間，受累於一項物業基金「LAAP」所佔虧損擴大，華人應佔聯營公司虧損，亦增至2.96億元（08年度：虧損3,619萬元），並為拖累總體業績持續見紅的主因。

　　LAAP投資項目中，包括新加坡上市企業 Overseas Union Enterprise Limited「OUE」。而據5月中報載，OUE今年首季度的稅前溢利，大幅增長174%。數據所示，連OUE、LAAP以至華人，受惠於經濟回暖及資產價格回升，本年度業績可望走出谷底，虧轉盈可期。

結論：小注冷敲

　　華人08年低位0.36元，現價0.68元，累升只有 88%，金融海嘯以來，升幅相對眾多地產企業，落後甚多。另如上述，集團海外物業銷售的潛在變現利潤豐厚，且所持資產價值亦大幅反彈，華人現水平屬相當抵買之列。

　　華人現價小注冷敲，並僅以重秤前0.5倍P/B作目標，價見1.23元，已代表現價升幅80%。