曾淵滄專欄：未復蘇先縮開支恐再衰退

時間過得很快，2010年走過了一半，這半年裏，股市起起落落，並沒有甚麼明顯的趨勢，今年6月30日恒指收市為20129，而去年12月31日恒指收市為21872，下跌8%不算多。

2010年一開始，不少人就開始擔心退市，因為2009年是豐收的一年，2009年全年恒指上升 52%，若以3月的低點計算，上升幅度更達93%。

市場關注何時退市

2009年股市的上升主要是因為全球政府的救市行動。全球利率減至超低水平，是有史以來最低，有救市就有退市，何時退市就成了市場焦點。

2010年的第一個月，美國總統奧巴馬就開始向銀行挑戰，要修改法律限制銀行坐盤炒股票及炒各種各樣的金融衍生工具，這肯定是奧巴馬開始認為美國的金融機構已經穩定，可以開始施壓，以避免將來再次出現2008年的金融海嘯。2月份，美國聯邦儲備局更宣佈調高貼現率，這也可以算是「退市」的前奏，不過，到3月份就出現希臘的債務問題，4月份，希臘債務問題正式爆發，多個南歐國家的國家債券遭評級機構調低評級，引起全球股市恐慌。

在這之前，股市以2月的低位開始炒企業業績，上市大企業的良好業績支持恒指上升至最高22388，那是發生於4月份，之後，就在5月份急跌，5月底收市，恒指跌至19765點，6月份算是有一定水平的復蘇，若不是6月份最後兩個交易日再大幅下跌，復蘇的程度還是很不錯。

6月最後兩個交易日的下跌，我認為是暫時性的，是由中國農業銀行（1288）招股上市所引起的。

展望下半年，情況也可能與上半年類似，上半年從2月份至4月份出現炒業績的升勢，下半年的7月份至8月份也可能出現同樣情況，之後市場可能又要開始擔心退市的問題及歐洲雙底衰退的問題，歐洲數個國家宣佈緊縮財政開支政策，在經濟仍未真正復蘇之前就緊縮政府開支的結果，就是再次經濟衰退。

曾淵滄

作者為城市大學MBA課程主任