「投資展望」預告 看淡國債及股市

「債王」格羅斯上周發表7月份「投資展望」，格羅斯提到環球金融市場正處於平庸的門檻，全球主要國債孳息少於3厘，接近蕭條時的水平。

　　格羅斯指出市場受去槓桿化、條例管制、去環球化的趨勢所影響，令全球步入增長減半的「新正常狀態」（New Normal），預計全球股市表現並不理想，只有單位數字的回報。

發達國家償債能力成疑

　　另一方面，格羅斯稱發達國家面對人口老化問題，使發達國家不能將債務轉移到下一代身上，令發達國家償債能力成疑。債權人亦感覺到這個處境，使他們對近期發生的希臘及南歐事件，或美國本土，在新屋抵押借款方面，貸方要求比較大的分期付款額，及其他負債延期。

新興國家尚有進步空間

　　格羅斯表示目前全世界有65億人口，不久將來會多增加1億人，當中不少新興國家的人民是沒有債務纏身、從未使用信用卡或有樓宇抵押借款的承擔。

　　不過，這些新興國家的發展並不迅速，使世界增長難以回復到以前的水平。新興國家的金融制度仍未成熟，還有很多上升的潛力，經過一系列的失策後，如最近一次發生在10年前的亞洲金融危機，正在努力尋找尋平衡。

需求缺口因債台高築

　　格羅斯認為全球總體需求的缺口，主要是因為某些發達國家已債台高築，沒有能力再度消費，而一些新興國家的消費需求也不足夠。

　　因為要催谷消費，就需要以債務去推動，這就會變成借貸者與貸款者之間的角力，當債務堆積得太高而其政府、央行等也都接近極限時，企業生產力就會受影響。

　　因此，格羅斯相信除非各國同心協力，把發達國家轉化成生產國，同時刺激新興國家增加消費，否則未來的投資組合回報將會持續低企。

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【中國】經濟增長放慢了？

　　中國經濟一直快速增長，但據最新數據顯示，6月份中國製造業採購經理指數（PMI）為52.1%，較5月份回落 1.8個百分點，這已是持續16個月超過50%後，最近兩個月連續回落。到底中國經濟增速，是否也將跟隨放緩？

　　國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群認為，數據可能預示中國經濟增長率將出現平穩回調，但這點卻對提高經濟增長的穩定可持續性發展，發揮了積極作用。

溫總：經濟形勢仍複雜

　　上周，國務院總理溫家寶召開了兩次經濟形勢座談會，聽取經濟專家及企業界意見。他強調，當前國內外經濟形勢仍然極為複雜，故下半年的宏調政策，將繼續以「針對性與靈活性」為主調，以解決當前矛盾，緩解經濟長期發展的體制性、結構性矛盾。

　　然而，踏入7 月份，包括深圳、北京、海南在內的9個省市，除深圳平均調高最低工資15.8%外，其餘加幅均超過20%，海南更達31.7%登全國之冠。對此，不少港商與外資企業已感到壓力，透過自動化和精簡人手應對新一輪挑戰。

內銀股抽緊資金

　　恒指上周顯著下跌，一周跌幅達3.8%，H 股指數更挫達5.21%；上海A股跌勢更急，一周下挫6.66%，但留意尾市見回升。

　　另外，中行（03988）上周落實「A+H股」供股集資，通過按每10股供最多1.1股比例，集資最多600億元人民幣。適逢農行（01288）正進行招股，在預期市場資金壓力收緊，大市短期備受挑戰。

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【歐美】前景仍未樂觀

　　上周美股回軟，因憂慮歐債危機以及美國經濟疲弱，道指於上周二可破10000點關口，收報9870點，其後幾日表現無力，周五收報9686點，全周累跌4.5%。金價也受經濟不明朗等因素所累，周四從1,242美元一盎斯跌至1,198美元，周五收報1,211美元，稍稍反彈。

歐美金改分歧

　　美國自大蕭條以來最大規模的金融改革方案於上周三在眾議院獲得通過，但未能如總統奧巴馬早前期望一樣在美國獨立日假期前完成整個立法程序，因為原定於假期前進行的參議院表決將被押後至最快7月12日才進行，金融改革能否真的實行仍然存在變數。

　　不過歐美雙方對改革存在一定分歧，美國已經確定方案內容不會包括具爭議性的銀行稅，改為調高聯邦存款保險公司（FDIC）向大型銀行收取的保費，而另一邊廂德國繼英國後終於公布其銀行稅計劃詳情，將按資產負債表規模向銀行徵稅，所得會撥入基金以備危機來臨。

美失業率終回落

　　上周五美國公布6月份的失業率，維持高位多月後終見回落，比5月份的數字稍少0.2個百分點，降至9.5%，是今年以來首次下降，不過上月非農業職位就減少12.5萬份，是去年10月以來最大的減幅，所以美國的經濟狀況仍然未言明朗，還有待觀望。

　　同時，歐元區5月的失業率雖未見改善，但未有再增加，維持在10%的水平，稍勝市場預期的10.1%，期內失業人數再增加3.5萬人，暫時仍未樂觀。

　　此外，西班牙為歐元區內失業率最高的國家，雖失業人數已連續3個月錄得回落，但仍有近400萬人失業。