Michael Preiss筆記：八大理由買 IBM

雷曼兄弟爆煲之後，全球主要中央銀行大刀闊斧減息救市，但隨着美國聯邦儲備局日前調高貼現率，提醒大家各大央行的退市行動經已展開，無論是股市氣氛、風險溢價和股票估值都無可避免會出現變化。自去年 3月以來一直跑贏大市的「高風險、高負債」股票，可能風光不再。未來一段日子的寵兒應是「低風險、高價值」的股票——擁有穩定的收入來源、高現金流，並且將成為回購對象。國際商業機器（ IBM）便具備這些條件，這家龍頭科技公司的「貝他指數」（ Beta）為 0.8，單是高達 1400億美元的資訊科技服務定單，就保證該公司會有一大筆穩定的收入。再者， IBM市盈率較大市平均低三分一，而現金流回報又超過 10%。就算 IBM收入增長如去年般倒退，但憑藉規模經濟和協同效應，仍會為每股盈利增長注入活力。面對「低息借錢」日子漸漸過去， IBM是我的其中一隻頂級心水股。理由何在呢？
需求料增 PE低

首先，在主席兼行政總裁帕米沙諾領導下， IBM由一家跨國硬件和主機銷售商，變身為一家領先的軟件、服務、貯存、顧問和數據庫管理公司，單是軟件和資訊科技服務，便佔去六成的盈利和收入貢獻。 IBM軟件銷售業務的規模僅次於微軟，儼如擁有印銀紙的牌照。其次，「金磚四國」對軟件和資訊科技服務的需求越益殷切，而 IBM堪稱是矽谷各大公司中，最主要的受益者之一。第三， IBM下年度預測市盈率（ PE）不過是 10倍，但股價仍有下調空間嗎？ IBM於 2月初便曾下試 120美元，我不排除股價會進一步回吐見 100至 105美元之間，到時市盈率只為 8倍左右。至於 IBM所要面對的風險，包括全球經濟衰退、產品出問題、中美爆發貿易戰，或是反壟斷訴訟。不過， IBM的 10倍預測市盈率，應已反映上述因素。第四， IBM斥資 60億美元進行研發工作，去年便申請了 400項專利權，稱冠各大對手。第五， IBM經營毛利率近年由 13%增至 20%，既然微軟的毛利率可以高達 40%，為何 IBM不可能享受 25%的毛利率？
收入穩業績看好

第六， IDC預測未來兩年，科技開支將會上升，而稱霸高端伺服器市場的，正是 IBM。第七，過往 IBM的估值通常較大市有 10至 15%溢價，如今卻折讓 25%。但 IBM基礎不弱，其三分二收入源自美國以外市場；另估計今年會有 160億美元的現金收入，並會增派紅利。對上 9季， IBM業績均優於市場預期。第八，在這個金融世界動盪的年代， IBM擁有穩健的資產負債表。總括而論， IBM可望成為今年的明星。Michael Preissmailto:Michael@michaelpreiss.net（本欄隔周逢周一刊出）